中国银行：业绩增长相对确定 中线吸引力上升
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在净息差恢复和手续费收入增长的基础上，09年三季度公司的经营性收入超出预期，三季度净息差从二季度的1.95%扩大至2.06%，三季度贷款增速居国有银行前列。前三季度公司实现净利润620.56 亿元，同比增长4.8%，摊薄每股净收益为0.24元，符合预期。未来预计在结构性调整的基础上，银行净息差将持续恢复。同时受益于进出口业务复苏，公司的手续费收入将保持较快增长。考虑到公司拨备压力减轻、净息差回升等因素，向上微调公司09年业绩预测，预测公司2009年-2010年分别实现净利润823.7亿元和981.8亿元，同比分别增长29.64%和19.2%，预测每股收益分别为0.324元和0.387元。
我们预计GDP的快速增长、温和的通胀以及政策的逐步收紧，将使宏观经济在未来三个季度甚至更长时间里处于尚佳时期。得益于净息差的上升以及良好的资产质量，预计银行股明年每股盈利的增长有望超出预期，当前具有一定的估值优势。在贷存款结构改善、市场利率上升和贷款议价能力改善的影响下，预计公司未来两年净息差将分三阶段逐步扩张，2010年一季度之后法定准备金率或利率的上调可能将对公司产生积极影响。
综合公司基本面和银行业景气上升背景来看，可以发现公司的估值相对低廉。面对市场风格向金融蓝筹股转换、公司明年较为确定的业绩增长及质量改善，该股当前不足4.4元的股价对中线投资者而言，具有较好的安全边际和吸引力，建议逢低关注，中线布局。