天相投资 刘义 石磊
我们上周三至周五参加了世茂股份组织的反向路演,实地考察了位于南京、芜湖、常熟、苏州和绍兴的商业地产项目,并和公司管理层进行了深入的沟通。这些项目主要有以下三个特点:
地段好:这些项目均位于当地重点商圈、或者政府正在规划的商圈之内,商业资源比较充裕;并且,这些项目秉承统一的“滨江模式”,景观资源(尤其是江景)也比较丰富。
成本低:公司之所以能够以较低的价格拿到较好地段的土地,原因在于“城市综合体”的开发模式,这种模式一方面有助于当地经济、就业和税收,政府在地价问题上有所让步;另一方面有效地减少了竞争者的数量。
标志性:这些项目无论体量、定位,还是设计风格、建筑高度等等,在当地都是首屈一指的,有望成为当地的地标性建筑之一,项目附加值较高。
数年沉寂、一朝蜕变。公司是世茂集团旗下两大上市平台之一(另一平台为世茂房地产、在香港上市),原来主要从事规模较小的以住宅为主的房地产开发业务,在A股房地产板块并不起眼(无论规模、还是业绩)。但2009年6月份资产重组完成之后,公司变身为A股商业地产龙头,成为世茂集团的商业地产资本运作平台(而世茂房地产则专营住宅和酒店开发)。公司在沉寂了数年之后,终于迎来了集团的青睐和基本面的蜕变,未来几年将享受强劲的业绩增长。
我们对于公司的整体看法--这是一个值得长期配置的品种,并且中短期内也是有机会的,我们首次给予公司“增持”的投资评级。我们推荐公司的主要逻辑如下:
商业地产的长期发展潜力好于住宅:随着中国经济的持续增长和经济结构的优化,消费升级和第三产业发展有望加速,配置商业地产板块将是分享中国经济崛起和结构优化的一个比较明智的选择。
宏观大环境短期内依然利多房地产:经济还处于持续的复苏进程当中、流动性适度充裕依然延续、加息周期短期之内不会到来、人民币对外升值和对内通胀的预期越来越来强烈。房地产作为一个典型的顺周期、高弹性、资产类行业,依然是2010上半年值得超配的板块。