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　　国泰君安 魏兴耘 张慧

　　事件：

　　基于公司良好的业务态势及三季盈利预期，我们于10月23日始，向客户推荐士兰微，时至今日，累计涨幅已超过30%。

　　本报告则较为系统地展示了我们对该公司的最新观点与看法。

　　2004年，公司成立明芯公司，投资LED业务。2006年开始形成规模销售，当年实现营收4433万元。并相继完成高亮度蓝光、绿光、高亮度红光芯片的开发。到目前为止有6台MOCVD投入使用，出货量达到400KK/月，09年底将有另外两台MOCVD到位。公司占有国内户外彩屏60-70%的市场，50%的外延片可以内供。

　　在过去的两年中，明芯公司实现净利润分别为2788万元、3415万元，是公司盈利的核心来源。09年前三季度，公司LED业务实现营收1.33亿，第三季度收入是上半年的总和，环比增长明显。1-2季度，LED业务实现净利500万；第3季度，实现净利润1000万，如果扣除500万存货计提，则净利润规模为1500万元，对应的销售利润率接近20%。