2009年10月份,14家上市银行公布2009年第三季报,拨备覆盖率差幅较大。
点评:
一、上市银行前三季度拨备覆盖率差幅对EPS影响简析
三季报显示,前三季度上市银行拨备覆盖率差幅较大,最高为招行245.10%,最低为中行144.66%。 我们知道,拨备额对商业银行盈利的调节作用很大,拨备覆盖率较低,则少出的支出可以转化为利润,反而反之。
基于这种考虑,我们假定拨备覆盖率为200%,计算各家上市银行新增拨备情况。结果是:浦发银行、兴业银行、北京银行和招商银行四家银行拨备覆盖将回转为利润,余下银行则将导致利润减少。在假定税率统一为25%情况下,兴业银行拨备回转为利润最大,为每股0.18元,余下依次为招行0.17元,浦发银行0.09元,北京银行0.04元。
在国有大行中,建行在上述假定下,每股收益减少最少,为0.09元。
二、投资建议
基于以上分析,结合估值水平,我们选择以下个股作为四季度的首选组合:
兴业银行(增持):经营风格较为进取、市场贝塔值较大、同时安全性指标较好。
北京银行(增持):受益于地方投资增速加快,后发优势较大,安全性指标良好。
浦发银行(增持):市场估值水平较低,即使按88亿总股本计算,其09年动态PE、PB分别为13.46、2.5倍,前者低于股份制银行平均水平,后者接近于股份制银行平均水平。安全性良好,拨备覆盖率高达216%,远高于股份制银行平均水平;在上半年没有核销的情况下,不良贷款由0.96%降至0.9%。定向增发成功使公司的核心资本充足率升至6.20%,资本充足率升至9.63%,部分缓解资产负债表的增长压力。
建设银行(增持):经营稳健,安全性指标良好。
三、风险 中国经济复苏拐点晚于预期;市场风险偏好下降;上述银行信贷成本及业绩不及预期。