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　　长园集团 新产品带来快速增长

　　招商证券研究所 王 鹏

　　投资要点

　　●8月配股完成使公司有充足资金加大产能。公司将在上海再建一个环网柜生产基地，到2010年产能可达2万台以上。

　　●其他业务中，公司二次设备领域竞争能力增强，热缩材料订单量恢复历史高位，PTC保护元件市场份额不断提高。

　　●公司未来两年将陆续推出新产品，预计净利润增长保持在30%以上。

　　●预计公司2009-2011年每股收益分别为0.68、0.89和1.17元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

　　环网柜产能大幅提升

　　长园集团(600525)自7月份珠海生产基地启用以来，环网柜单月产量稳定在1000台左右，三季度共生产3000台。在8月份配股完成之后，公司决定在上海再建一个环网柜生产基地，如果进展顺利，到2010年，公司产能可达2万台以上，可贡献销售收入3亿元。目前公司是南方电网环网柜开关的主要供应商之一，毛利率在40%左右。

　　公司在二次设备领域竞争能力增强。控股子公司珠海共创是变电站微机防误系统的主要供应商之一。2009年以来珠海共创与主要竞争对手在价格竞争中形成合作，使公司产品的毛利率回升至30%。此外，2009年南网公司加大了城网改造的投资力度，对变电站微机防误系统的需求上升。预计珠海共创2009年的净利润增长在20%以上。长园集团的参股公司深圳南瑞主要从事变电站综合自动化产品，在国网公司二次设备招标中的市场占比逐年提高，2009年产品毛利率也有所提升，预计全年净利润同比增长在25%以上。

　　其他业务表现良好

　　公司热缩材料60%以上的订单来源于消费类电子产品，随着家电行业的快速回暖，公司的大客户如松下、康佳、伊莱克斯、富士康等公司的订单量已经恢复到历史最好水平。此外，高速铁路用热缩材料是今年新的业绩增长点，全年计划实现销售收入6000万元。预计全年热缩材料销售收入将突破4亿元，毛利率保持在30% 以上。

　　此外，公司PTC保护元件市场份额不断提高：公司控股子公司上海维安是国内唯一生产PTC电路保护元件的企业。该公司是三星、LG和诺基亚等手机生产商的主要元件供应商，预计2009年业绩将实现成倍增长。

　　新品推动业绩快速增长

　　公司2010年和2011年都有新产品推向市场，将对未来的业绩产生较大贡献。

　　我国220kV以上电缆附件一直被外国品牌垄断，长园集团现已研制出220kV电缆附件，公司将争取尽快获得产品认证，推向市场。220kV电缆附件市场价格为20万元，是公司目前生产的110kV电缆附件的10倍，而且市场空间大于110kV产品，因此具有很强的盈利能力。同时，长园集团控股子公司珠海共创针对配网和农网建设的发展，开发出35kV以下地线管理系统，单个变电站的招标金额在10万元左右，具有较大的市场需求。

　　在光电互感器方面，控股子公司珠海成瑞研制成功光电互感器，该产品是数字化变电站的必要设备，未来市场空间约30亿元。目前全国只有南京新宁、西安华伟、广州伟域和珠海成瑞研制出此类产品。珠海成瑞2009年预计实现销售收入600万元，2010年实现销售收入3000万元。核岛热缩材料方面，公司热缩材料博士后工作站正在积极研制核岛用热缩材料。一座核反应堆的热缩材料采购金额在8000万元左右，目前主要由国外厂商提供，毛利率可达90%左右。长园集团试制的产品目前正在大亚湾核电站进行LOCA实验，预计到明年8月份实验结束后可获得向核岛供货的资格。

　　盈利预测与评级

　　总的来看，公司从7月开始净利润逐月增长，全年业绩有望大幅提高。8月公司成功配售4929万股，募集金额4.23亿元，使公司有充足的资金加大产能。公司未来两年将陆续推出新产品，预计净利润增长保持在30%以上。我们预计公司2009、2010、2011年每股收益分别为0.68元、0.89元和 1.17元。按2010年30倍市盈率计算，目标价格为26-29元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

　　机构游资合力拉抬 四川长虹放量涨停

　　异动表现：昨日美菱电器(000521)引领领家电类股票集体上涨。受此影响，美菱电器的第一大股东四川长虹(600839)午盘后开始快速拉升，不到一刻钟即触及涨停，虽然几经反复，但尾盘终于封住涨停，放量创出年内收盘新高。同日长虹 CWB1(580027)上涨8.99%，较正股溢价55.5%。

　　点评：昨天美菱电器与四川长虹的强势涨停并非完全无缘无故。11月 10日四川长虹刊登挂牌出让有关股权进展情况公告，其内容是“公司收到绵阳市市国资委出具的有关批复文件，同意公司通过产权交易所挂牌公开转让持有的四川长虹空调100%股权及中山长虹电器90%股权，转让价格分别不低于29046.90万元及10258.44万元”。11月11日即有媒体报道称，据了解，长虹空调增长潜力很大，长虹已经做好协调，促成让美菱顺利接盘，不仅兑现2007年收购美菱时解决同业竞争的承诺，也有助于公司“做大白电”。

　　可见，3.93亿元的空调资产如果顺利在长虹与美菱之间完成交割，对双方利润与实力的提升都有好处，由此带动二级市场涨停也在情理之中。而美菱与长虹的先后涨停，也可看出市场对利好的评判。不过，从昨日公开交易信息也可以看到，投资者仍热烈追捧四川长虹，买入前五家席位中既有券商营业部，又有两家机构席位，这两家机构合计买进1.2亿元，而卖方则为营业部席位，集中抛售盘相对有限。昨日美菱电器也得到机构的哄抢。

　　技术上看，该股近期一直呈现稳健攀升态势，昨日股价加速上扬，盘中在成交量不断放大的情况下，股价封住涨停，创出近期收盘新高，不过昨日换手率9.77%，10.75亿元的成交额也创出今年新高。

　　值得注意的是，该股今年以来累计有三次涨停，前两次分别在2月13日、7月28日，而这两天正是大盘阶段性高点后回调的前夕，这次会否再度神奇成为大盘变脸的先兆呢？目前还有待观察，不过考虑到该股短线爆发或与其出售资产有关，而股价也得到了充分体现，放量快速冲高后，后市调整机率加大，投资者不宜追高。

　　S*ST光明 资金抢食最后的晚宴

　　异动表现：近期未股改的个股与ST个股表现相当活跃，集二者于一体的S*ST光明(000587)更为强劲，连续上涨，从上周四到昨日已连续收出五个涨停。

　　点评：公司11月10日发布公告称，由于公司被法院裁定进入重整程序，根据规定，公司股票交易将被实行退市风险警示，并于11月10日停牌一天，自 2009年11月11日开盘起复牌，同时自复牌之日起二十个交易日后，公司股票将停牌，至法院就重整计划做出裁决后，向深圳证券交易所申请复牌。就在此时，公司11日披露，控股股东光明集团日前将其所持5961.8万股公司股份中的1500万股(占总股本的8.07%)转让给鸿扬投资，后者由此成为公司第四大股东。在S*ST光明被申请破产重整的当口，上海鸿扬投资管理有限公司的突然介入，使得外界对其入股上市公司的真实意图浮想联翩，也不禁让人怀疑鸿扬投资或有利益均沾的嫌疑。事实上，按6.93元/股和最新股价看，鸿扬投资短期内回报已快翻番了，而且如果未来重组成功，该机构获利更丰。

　　该股在重组预期下连续大涨，虽然公司可能只有不到20个交易日的时间，但是市场中投机气氛非常浓厚，估计短期内还有上涨可能，但在公司还是没有具体明确重组事宜的情况下，且累计涨幅已大，建议投资者还是要规避风险为主。

　　湘财证券出击 通葡股份异军突起

　　异动表现：通葡股份(600365)近期一直延续大的整理平台震荡整理，昨日突然放量涨停，全天换手14%，创出近两月成交量新高。

　　点评：公司主营葡萄酒产业，始建于1937年，拥有以国宴1959、冰酒为龙头的甜酒系列。目前我国葡萄酒的消费量呈现快速增长趋势，在酒类消费中的比例不断提高。2008年公司扭亏成功，2009年公司着重于重组事宜，云南红入主通葡已初露端倪，紧锣密鼓推进重组相关工作，已有核心高管走马上任，不过重组后，云南红只持有24.81%的股权，并不是绝对控股，云南红未来将怎样权衡在云南红品牌与通葡品牌上的投入比例，值得让人关注。

　　昨日成交信息显示，湘财证券机构部买进2326万元，成为该股多头的绝对主力。昨日受酒类个股纷纷拉升影响，该股在一个大的整理平台稳步运行后，突然放量拉升至涨停，均线系统也逐步摆脱粘合壮态，有呈现多头排列的趋向，不过该股由于昨日突然放量，后市有较大的回调概率，建议投资者不追涨。(恒泰证券于兆君)

　　江苏宏宝(002071)

　　公司主要从事中高档工具五金制品生产和销售，连续五年列中国工具五金行业排名第一。随着国内对中高档五金产品的消费比例也将逐渐提高，我国五金行业保持 15%～20%的增长速度，公司有望进一步整合行业资源，实现快速增长。技术上看，该股近期走出圆弧顶突破走势，后市有望加速上扬，建议短线投资者关注。(金证顾问)

　　东华软件(002065)

　　公司以应用软件开发、计算机信息系统集成及信息技术服务为主要业务，具有信息产业部计算机信息系统集成一级资质。该股沿均线稳步攀升，量能保持稳定，近期涨幅明显超越大盘。从季报中可以看出，该股十大流通股东中被多家基金占据，表明机构对该股的认可。预计该股后市有望延续强势。建议投资者重点关注。(北京首证)

　　S上石化(600688)

　　公司主营炼油和石化产品的生产和销售，是中石化旗下重要的二级公司之一，乙烯产量约占全国的9%。目前公司经营明显好转。作为尚未股改的含权品种，正日益受到市场青睐和深度挖掘。该股近期呈现稳步震荡攀升走势，量能逐波温和梯级放大，后市仍有进一步上攻欲望和表现机会。建议适当关注，逢低吸纳。(国元证券姜绍平)

　　中信国安(000839)

　　第三季度业绩不理想导致公司股价大幅度的下跌，但公司三大独占性资源业务具有长期的投资价值，即锂资源、钾肥资源和有线电视资源。其中有线电视业绩比较稳健，钾肥资源长期看好，新能源概念突出。从二级市场上看公司股价已经超跌，近期涨幅不大，考虑到公司资源优势以及新能源的前景，可中线关注。(天信投资 颜冬竹)

　　*ST建通(600149)

　　北京市《促进城市南部地区加快发展行动计划》正式发布，总额达2900亿元的资金将在未来三年投向城南地区的交通、环境等基础设施。随着北京新城南建设如火如荼的展开，对于坐拥DBC加州小镇商铺产权的公司而言，无疑将面临价值重估机会。二级市场上，该股明显得到主力资金的关照，拉升行情呼之欲出。(禧达丰投资白杰旻)

　　中国平安(601318)

　　评级：买入

　　评级机构：申银万国

　　公司寿险、产险2009年前十个月保费同比增长32.8%、40.8%，十月寿险与产险保费收入单月同比增长25%、64.5%。单月个险新单保费增长高于预期。公司前十个月个险新单保费累计同比增长38%左右，高于行业平均，其中十月单月个险新单保费同比增长50%以上。银保渠道保费增速略放缓。公司于上月将万能险结算利率从4.5%下调至4.25%，保单成本下降，但仍高于同业的4%左右。四季度，其他公司由于去年低基数影响，单月保费增速将有明显改善，而中国平安则更平稳。综合全年平安寿险保费增速仍将领先同业，我们维持中国平安2009年总保费增速30%左右和新业务价值增长30%以上的预测。产险维持高增长，市场份额上升至12.5%，但短期对利润贡献有限。随着国内产险市场监管的严格和竞争状况的改善，产险费率会继续小幅上升，通过规范中介市场可带来佣金率下降，平安产险的盈利能力将有显著提升。

　　2010年宏观经济稳步复苏和通胀带来的保险收益率的提升将刺激保险需求。考虑公司寿险业务的高成长性和交叉销售的协同效应，公司目前有所低估，维持“买入”评级，目标价71元。

　　宁波华翔(002048)

　　评级：强烈推荐

　　评级机构：东兴证券

　　汽车零部件产品主要配套车企销售情况良好，为公司成长奠定了基础。同时公司战略调整出售陆平机器73.8%、富奥29%股权，这两部分收益将在2009 年第四季度得到确认，不过未来短期将降低盈利。出售两家公司股权，再加上原有2亿多现金，公司目前帐上10个亿左右的现金，将主要用于未来的国际并购。从 2007年开始，公司已经在国外考察3年，长期的准备也说明公司是经过深思熟虑。我们对公司的国际并购持相对较为乐观的看法。

　　预计公司 2009年主业实现每股收益0.50元，考虑出售股权所获得的投资收益后每股收益调整为0.83元；不考虑国际并购，预计2010年主业实现每股收益 0.55元。公司目前值在同业中属较低水平，同时考虑到主业发展情况良好，国际并购有望助推公司实现跳跃式发展，给予“强烈推荐”评级，目标价15元。

　　西藏发展(000752)

　　评级：谨慎推荐

　　评级机构：银河证券

　　昨日公司发布股东减持公告称，西藏自治区国有资产经营公司9月28日—11月10日期间减持276.35万股，占总股本比例为1.05%。这是第二大股东在完全解禁后的首次减持。

　　公司2009年三季度延续前几个季度的良好趋势，主营业务收入同比增长幅度为30%，前三季度累计增长33%，远高于行业水平。三季度继二季度毛利率同比和环比大幅上升后，再度提升了2和1个百分点。在毛利率提升基础上，市场占有率的高企促成了合理费用控制。以上因素和营业外收支因素促成三季度利润率和净利润率创几年来新高。

　　预计公司2009和2010年啤酒业务每股收益分别为0.09和0.11元，市盈率高达近百倍，从此角度提示投资风险；不过从啤酒业务发展拐点和其他方面分析，存在超预期概率，因此给予“谨慎推荐”评级。

　　大秦铁路(601006)

　　评级：推荐

　　评级机构：长江证券

　　公司拟向不特定对象公开发行不超过20亿股A股股票，募集资金不超过165亿元，募集资金扣除发行费用后将用于收购太原铁路局全部运输主业相关资产和运输主业相关股权。公开增发价格不低于公告招股意向书前二十个交易日公司A股股票均价或前一个交易日A股股票的均价。

　　此次收购有利于实现铁路煤运通道资源整合，进一步扩大西部煤炭外运能力；有利于增强核心竞争力，拓展业务增长空间；并进一步提升业绩。考虑资产注入，按照增发20亿股后的新股本149.77亿股测算，对公司2009、2010年业绩增厚幅度分别在18.61%和23.41%。预计公司 2009、2010年每股收益分别为0.55、0.65元，按2009、2010年24倍和22倍的PE估值，目标价分别为13.2和14.3元，给予 “推荐”评级。(罗 力 整理)