尽管国庆节前安监力度加大，但全国原煤产量仍继续保持快速增长势头。1-9 月份全国累计完成原煤产量20.8 亿吨，同比增长7.7%，增速相较前8 月加快0.25 个百分点。分地区看，产量增量大都集中在内蒙、陕西和新疆，1-9 月份全国累计增加原煤产量14883 万吨，内蒙、陕西和新疆分别占其中的45.8%、36.9%和10.7%，而山西前九月产量同比减少5751.7 万吨。分煤种看，受冬季备煤提前以及天气影响，动力煤价格有所反弹；9 月份生铁产量高位回落，致焦炭市场供求进一步宽松，炼焦煤继续平稳运行；合成氨产量仍维持低位运行从而直接影响无烟块煤价格继续探底。9 月份煤炭进口再度回升，实现进口1255 万吨，环比增长6.6%，同比增长235.9%；而出口继续保持缓慢增加态势，当月煤炭净进口量达到1053 万吨，环比增加67 万吨。9 月库存与上月基本持平，其中社会库存20.15 天(合理25 天)，煤矿存煤天数5.97天(合理6-7 天)，电厂存煤天数15.05 天(合理15 天)。

我们认为四季度原煤生产仍将惯性增长，特别是今年以来产量增长较快的地区增长势头继续强劲；山西省资源整合重组方案完成，煤矿复产力度随之增加，而且山西省前三季度GDP 累计同比增长0.5%，保增长仍有较大压力，因此预计四季度山西原煤产量将稳步增加。进出口方面，由于秦皇岛港发运量受天气影响下降，10 月下旬中转地价格出现上涨，而国际煤价持续震荡调整，进口煤价格优势仍然显现，而且临近年底电厂为争夺谈判主动权有可能继续增加进口煤炭采购，预计煤炭进口将继续保持较高水平。

　　我们认为受备煤提前影响，动力煤价格反弹已经基本反映需求的季节效应，而目前秦皇岛港存已经超过770 万吨，因此动力煤价格将维持稳定；相比动力煤与炼焦煤，我们认为无烟煤有可能随化肥生产旺季到来而结束下跌走势。继续推荐受益寒潮的动力煤品种国投新集、国阳新能、大同煤业；以及受益尿素提价、无烟煤上涨预期的低估值品种兰花科创！