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　　合肥百货 盈利提升 增长确定

　　平安证券研究所 汪立亭 蔡大贵

　　投资要点

　　●公司自2006年进入业绩释放期，主要源自规模的持续扩张和利润率的有效提升。这两方面因素仍将推动未来业绩确定性增长。

　　●公司通过增发收购资产及投资，可明显提升区域竞争力，进一步打开盈利空间。

　　●三季度管理费用率的下降、新增投资收益是经营业绩增长的重要因素。

　　●调高2009-2011年每股盈利预测至0.43、0.56和0.68元。考虑增发因素后，预计2010年、2011年每股收益分别为0.52元、0.79元。维持“推荐”评级。

　　合肥百货(000417)自2006年进入业绩释放期，主要源自规模的持续扩张和利润率的有效提升。未来而言，这两方面的因素仍长期存在，推动业绩确定性增长。

　　定向增发打开成长空间

　　公司拟向特定投资者非公开发行不超过9000万股人民币普通股，发行底价为9.54元/股，总募资额为8.22亿元，拟投入四大项目，其中1.65亿元收购安徽百大合家福连锁超市股份有限公司51.3%股权；6876.78万元收购安徽百大乐普生商厦有限责任公司40%股权；1.4亿元投资蚌埠百大购物中心项目；1.17亿元投资巢湖百大购物中心项目；2.31亿元投资周谷堆大兴农产品批发市场项目；1亿元用于补充流动资金。

　　公司目前分别持有合家福超市48.625%的股权和乐普生商厦60%股权，此次计划收购合家福51.375%股权和乐普生40%股权，收购完成后合家福与乐普生均成为公司的全资子公司。合家福超市和乐普生商厦均为盈利优良资产，按照对2009年较为保守的盈利假设，公司收购两项资产对应股权的市盈率分别为3.72 倍和12.65倍，收购价格非常便宜。低市盈率收购少数股东权益，预计可增厚2010年每股收益0.094元，并提升持续盈利能力。

　　新建两个购物中心及一个农批市场构成了公司又一次的重大外延扩张，三个项目均属培育期短，盈利前景好的投资项目。因此，收购资产和新建投资可明显提升公司区域竞争力，扩大盈利规模，属重大利好。业绩影响上，即使新建项目2010 年短期盈利暂不能释放，但收购项目的增厚，仍可使公司2010年整体业绩略有增厚至0.562元。

　　三季报业绩超预期

　　公司三季度净利润为5424万元，大幅增长98.27%，高于我们5165万元的盈利预测。从结构而言，增长的动力来自多个方面，但其中管理费用率的下降是最大亮点。

　　三季度收入增长18.54%，比上半年的同比增速高5个百分点，主要源于公司8月份店庆月以及国庆节促销的提前启动等，拉动了销售增长，但力度较大的促销也一定程度上降低了公司综合毛利率。三季度公司管理费用率下降幅度最大，同比下降1.95个百分点，三项费用率合计同比下降2.7个百分点，抵消了毛利率因促销而产生的不利变动影响，成为业绩增长的最大动力因素。我们判断，去年同期的景气下滑期间，费用支出较多，而2009年三季度销售额明显扩大，带动费用率下降；并且公司增加营业网点、以及加大广告费投入等应是更多在上半年支出，三季度内费用支出较少，也是费用率下降的原因之一。报告期内，公司收到各参股公司的分红，合计新增1164万元的投资净收益，约为公司单季度贡献32%的新增利润。此外，少数股东权益占比减少，对业绩也产生增厚。

　　盈利预测与投资建议

　　依据季报，分别调高公司2009-2011年盈利预测至0.43、0.56和0.68元。考虑增发摊薄后，预测2010-2011年每股收益分别为 0.52、0.79元。基于公司超预期的业绩表现、收购对业绩的增厚效应以及良好的盈利前景等，我们认为公司可持续享受估值溢价，按2010年业绩给予 28倍市盈率，调高目标价至15.7元，维持“推荐”评级。

　　长安汽车 机构借涨停出逃

　　异动表现：停牌数日的长安汽车(000625)昨日复牌，受利好消息刺激，以涨停开盘，虽然盘中一度打开涨停，但在巨大买盘的推升下，十点以后即封死涨停板，全天成交与换手温和放大。同日长安B(200625)也以涨停板报收。

　　点评：根据公司昨日公布的重组方案，中航工业以其持有的昌河汽车、哈飞汽车、东安动力、昌河铃木、东安三菱的股权，划拨兵装集团旗下的中国长安汽车集团；兵装集团将旗下中国长安汽车集团23%的股权划拨中航工业。

　　此次整合使国内汽车市场格局发生明显改变，新长安汽车的生产规模将显著扩大，并直接挤进国内汽车生产前三甲。对于公司来说，长安集团将直接控制东安动力，后者是国内乘用车行业规模最大的独立发动机供应商，而公司的自主品牌轿车又正处于上升期，双方整合能够明显提升长安轿车的竞争力，具有极强的互补性。

　　三季报披露，公司三季度实现收入6,118百万元，同比增长122%，实现净利润309百万元，同比增长389%；1-3季度收入、净利润分别同比增长 64%、145%，每股收益0.36元。前十大流通股东中除大股东以外，持有A股的全部为基金与保险公司，其中银华系旗下三只基金大幅增仓，该股三季度总筹码大幅集中。

　　从二级市场走势看，该股经过几个交易日的停牌，受重组消息刺激，开于涨停收于涨停，交易量明显放大。

　　不过公开交易信息显示，机构却趁利好拉高之际而大量抛售该股。昨日卖出前五家席位为清一色的机构，合计卖出额高达近4亿元，占昨日9.92亿全天成交额的 40%，其中最多的一家机构卖出了1.41亿元，而买入前五家席位中仅有一家机构，买进额不足千万元，其他的多头大都是比较活跃的游资席位，如银河证券厦门美湖路营业部、招商证券上海陆家嘴营业部等。看来该股又是机构逢高减持、波段操作的成功之作。

　　鉴于接盘的多为游资与散户，短线冲高后可能会出现震荡，不过考虑到这一重组是贯彻落实国务院《汽车产业调整和振兴规划》迈出的重要一步，从中长线看也有利于增强公司竞争力，建议投资者中线逢低关注。

　　亚宝药业 甲流概念新军一枝独秀

　　异动表现：亚宝药业(600351)近日公告专利产品忍冬感冒颗粒对甲型H1N1流感病毒有明显治疗作用。受此消息刺激，该股昨日“一”字涨停。

　　点评：公司昨日公告称，公司日前收到中国中医科学院中药研究所出具的实验报告，表明公司独家专利产品忍冬感冒颗粒对甲型H1N1流感病毒有明显的治疗作用及死亡保护作用，治疗效果与卫生部推荐药物达菲(磷酸奥司他韦胶囊)相当，二者无统计学差异。目前，公司已就此向国家知识产权局申报了专利，并正积极组织生产忍冬感冒颗粒。

　　在如此重大利好刺激下，尽管昨日甲流概念整体表现不济，但该股仍以“一”字涨停。自11月以来，该股已有明显异动，短线有加速上涨之势，8个交易日累计涨幅高达35%。

　　今年以来，该股一直受易方达系基金青睐，三季报显示，尽管三季度公司遭遇股东减持，但机构持股有所提升，前十大流通股东中除了两只易系基金，还新进了平安与人寿两家保险公司以及广发大盘成长基金，因此筹码有一定的集中趋势。不过经历连续大涨后，机构开始逐渐撤退，昨日有三家机构合计卖出8300多万元，而申万客户资产管理部也卖出了945万元，买入前列的则为光大证券金华又溪西路营业部等游资。

　　技术上看，该股放量突破前期整理平台，短期股价有望延续涨势，不过快速上冲后如果不能得到甲流概念股的整体呼应，后市应有整理要求，建议投资者短线谨慎为宜。

　　美达股份 放量涨停 再上台阶

　　异动表现：美达股份(000782)经过半日的无量盘整，午后放量冲击涨停全天换手率14.94%，走势强于大盘。

　　点评：消息面上，公司披露商务部对原产于美国、欧盟、俄罗斯和台湾地区的锦纶6切片反倾销调查工作目前仍在按相关程序进行核查，最后裁决结果如何以及裁决后对公司2009年及今后几年生产经营的影响，由于涉及多方面因素，目前无法评估。同时，由于锦纶6切片上游己内酰胺在国内仍存在供需缺口，己内酰胺价格也随锦纶水涨船高，公司近期曾公告称，因生产所需原材料己内酰胺上涨且提价困难公司部分产品决定减产。可见，由于成本也随之上涨，公司从产品涨价中的收益或有限。

　　总的来看，公司有望受益行业的回暖，该股近期也表现活跃、强势明显。前期放量上涨，在回调途中受20日线有效支撑，在技术上或有走高潜力，不过考虑到短期内基本面仍存在不确定因素，建议投资者谨慎为上。(恒泰证券 徐长峰)

　　赣粤高速(600269)

　　作为绩优蓝筹股，该股9月中旬大比例除权后维持反复震荡整理格局，蓄势整理非常充分。2009年三季报披露，前十大流通股东中8家机构合计持有流通股 7159万股 ，其中7家基金为新进基金，筹码仍集中。近期该股携量震荡走高，鉴于基本面优良且调整充分，逢盘中宽幅震荡时关注。(九鼎德盛 朱慧玲)

　　中信证券(600030)

　　作为券商股的龙头老大，公司拥有多元化的收入渠道和领先的市场地位，未来发展值得期待。二级市场上，该股近期呈现低位箱体整理格局，本周能量有所放大，有增量资金介入迹象，后市有望借助融资融券和股指期货题材刺激，向上突破，震荡攀升，走出一波跨年度行情，适当关注。(国元证券 姜绍平)

　　东方海洋(002086)

　　公司主营业务为海洋水产品加工和海水养殖，技术实力雄厚，下属的海带良种场为国家级水产良种场。四季度随着海参旺季的到来，公司盈利水平将得到提高。该股以20日、60日均线为轴震荡整理三个月有余，近期脱离整理区，强势站上5日均线，稳健上行，后市可予看好，建议关注。(金证顾问)

　　中泰化学(002092)

　　公司产能不断扩张，成为国内最大的氯碱企业，竞争优势明显。随着行业复苏，公司盈利保持稳定。该股近期处于标准上升通道，持续堆放的量能显示超级主力已深度介入其中，在大盘连续震荡的情况下，该股仍然能保持良好的上攻形态，预计该股后市有望加速上攻，建议投资者关注。(北京首证)

　　北大荒(600598)

　　公司是国家农业产业化重点龙头企业之一，将在税收、融资等方面获优惠。二级市场上，公司股价近期启动迹象明显，短期明显有资金大举介入，技术上该股各短期指标呈多头排列，由于该股在目前价位盘整时间长达8个月时间，后市一旦放量突破，其上升空间有望被打开，可积极关注。(杭州新希望)

　　烟台万华(600309)

　　评级：买入

　　评级机构：海通证券

　　公司是全球主要的MDI 供应商。受到经济危机影响，原来的MDI新建项目都有延后，仅宁波万华二期能在明年第三季度完工，未来两年MDI 产能仅增长5%左右。预计全球MDI需求增速将达到5%以上，其中中国有望继续保持15%以上的增速。我国 MDI需求仍将快速增长，MDI价格也将稳步回升。

　　万华二期及其配套项目将于明年第三季度竣工。在宁波大榭工业园区内，不仅有上游苯胺、甲醛、氯气等原料的供应，而且MDI 复产的盐酸也与韩华石化(正在建设30万吨氯碱项目)签订了供货合同。上下游配套，进一步增强了公司的整体竞争优势。公司拟通过海外收购拓展欧洲市场，另外公司也希望将烟台本部的生产规模进一步扩大。预计公司2009-2011年每股收益分别为0.73、0.99和1.32元，维持“买入”评级，给予 25.00元的6个月目标价。

　　凯恩股份(002012)

　　评级：增持

　　评级机构：东方证券

　　公司电池技术已有十年沉淀，目前高倍率发电持续性以及高位搁置时间长度等各项指标均好于国际同行，也远远领先于国内同行。公司当前已经和百得电器、宁波富达和厦门凌拓等企业达成了新的供货协议，面临的主要是产能瓶颈问题，随着2010年电池产能扩张至1.5亿节(增幅2 倍)，公司电池业务成长性将凸显。政策支持下电解纸反倾销使得其进口大幅萎缩，公司成为国内替代日本NKK产品的唯一供货商，目前产能严重供不应求，存货接近历史平均水平一半左右，未来产品提价预期较为强烈。随着电子行业经营继续回暖，公司未来两年盈利会有大幅改观。此外，公司其他纸品，如不锈钢垫纸和无纺壁纸等明后年仍有新增产能出现，国内地产成交的活跃为这类产品需求打开了突破口。

　　公司经营在政策扶持下发生较大程度好转，上调2009、2010年每股盈利预测为0.24元、0.43元，按2010年30倍市盈率，目标价12.9元，维持“增持”评级。

　　航天信息(600271)

　　评级：买入

　　评级机构：宏源证券

　　公司利润的主要来源是增值税防伪税控系统及相关设备。2008 年全年有户增长33万户，今年前三季度新增用户数已达28万户，由于一般纳税人的认定四季度数量较大，预计全年新增用户数将达到38万户。预计该项业务2009年增长15%左右。

　　公司目前信息化产品年出货量大约2.5万套，预计2009-2011年年复合增长率30%以上。公司总部的系统集成业务主要针对的是政府或行业，2008年公司收购了华迪计算机，有望进行整合，2010年该业务有望达到4-5亿规模。先进的RFID生产线及芯片研发技术有望成为新亮点。目前公司进行IC卡生产线的建设，预计2009年将完成。公司2010年将规模使用自产芯片，这大大降低该业务的成本。预计2009-2011年公司每股收益分别为0.72、0.86、1.04元，首次给予“买入”评级。

　　报喜鸟(002154)

　　评级：买入

　　评级机构：华泰证券

　　零售业务是公司主要收入及利润来源，零售板块中的商务系列是公司的主要收入与利润来源，是“现金牛”产品；时尚系列是当前正在大力培育的业务，是“明星”产品；经典系列主要用来提升公司的品牌形象；皮具系列是配套产品。团购板块是公司的另外一个独立品牌BONO在运营。未来公司将逐步减少BONO的贴牌业务，加大国内团购业务的比例，由于内销毛利率远高于外销，BONO毛利率将提高。

　　2007年公司上市后，加快了扩张步伐。2007 至今，门店数量基本年增长10%。单店销售额增速大于门店数量的增速。在今年全国内销增速有所减缓的情况下，预计报喜鸟商务系列同比收入增速在40%以上，单店可比增长率在35%左右。随着品牌知名度的提升，未来公司将适当加大开店速度。经营风格趋向进取。

　　预计2009-2011年全面摊薄后每股收益分别为0.74、0.79、1.07元。按2010年30倍市盈率，6个月内目标价23.72元，给予“买入”评级。(罗 力 整理)