点击查看最新行情

　　公司公告增发A股股票的议案：拟增发不超过8000万股，募集资金不超过10.8亿元，其中5.2亿投建上虞高压、特高压变压器项目，3亿投建高效节能中小型电机改造项目，1.5亿投建大容量锂离子电池项目，1.1亿补充流动资金。我们认为，公司放弃公司债而选择公开增发，有利于降低投资资金来源的波动性，减轻财务负担。从募投资金项目来看，三个项目分别围绕公司变压器、电机和电池主业。

　　变压器布局将更加合理。银川变和华泰变分别在西北和华北，由于运输问题，不容易辐射南方地区。在上虞建厂将使地区布局更趋合理，同时可以利用杭州湾出海口，开拓海外市场。超高压项目的投建也将弥补银川变生产能力和厂房条件有限的不足。公司渠道能力和成本控制能力强，具有民营企业显著的竞争优势。目前公司已在北京成立了变压器事业本部，负责研发和销售，统一规划全国市场，相信变压器主业仍将保持快速增长势头。

　　高效电机改造，未雨绸缪，抢占先机。相比较普通电机而言，高效电机能效指标将提升3%。包括欧洲EFF标准、美国MIMA标准和IE1、IE2标准在内的一系列标准将成为未来电机的普适标准。目前，国家的有关政策已经把电机的节能列入财政补贴范畴，也明确强调高效电机的推广。我们预计，未来的中国将采用IE1国际标准，届时均需达到IE1标准方能投入市场。目前公司高效电机的开发阶段已经完全完成，所有典型规格已经通过检测，符合效率要求。高效电机改造项目将有利于公司提升制造能力，抢占标准推广后的市场先机。

　　大容量锂电池瞄准大市场，为发展积蓄能量。公司判断锂离子电池将可以部分替代铅酸电池，成为未来移动式和大容量电能存储的主要手段。本项目将依托公司在铅酸电池电化学方面的经验，和哈工大合作，投建大容量磷酸铁锂和磷酸矾锂生产线，并希望在日后产业化前景明朗后考虑投资正极材料。我们认为，锂电池在电动车、储能电站方面将广泛得到应用，公司进入锂电池产业，将成为公司未来的潜力增长点。

　　综合考虑项目进度，我们调高业绩预测，09、10、11年EPS分别为0.75、1.02和1.26元，若按发行价17元计算，则摊薄20%。摊薄前估值水平分别为09、10、11年PE为25倍、17倍和15倍，维持买入评级。