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　　柳化股份 各项业务逐渐好转

　　国海证券研究所

　　投资要点

　　●随着Shell装置的运行稳定，公司合成氨规模效应得以发挥，综合成本将大幅下降，Shell装置的回报期终于来临。

　　●主营业务稳步发展。尿素、浓硝酸产能规模得以扩张，未来随着尿素价格的好转，公司尿素毛利率将得到提升。

　　●公司收购的盛强化工将逐步贡献利润，新益矿业也将不断提升原料煤自给率。

　　●预测公司2009～2011年每股收益分别为0.095元、0.497元和0.649元，首次给予“增持”投资评级。

　　柳化股份(600423)是国内具有先进清洁煤气化技术装置的煤化工企业，煤化工产业链完整，主导产品是尿素和硝酸铵，合成氨为中间产品。

　　Shell装置运行稳定

　　2003年公司开始运用幕投资金建设30万吨/年Shell合成氨项目，2007年1月投料试车，但运行不太稳定，直到2007年第四季度项目运行良好，实现了平稳运行。我们调研了解到，公司Shell装置今年连续运行达到120多天，检修没有发现任何问题，公司已完全掌握了Shell装置技术，未来壳牌装置将稳定运行，公司合成氨规模和成本优势将得以充分发挥。公司目前Shell装置合成氨吨成本为1700元/吨左右，较老的合成氨装置成本降低 400元/吨左右。公司新老合成氨装置总产能为55万吨(老装置为25万吨，Shell装置为30万吨)，完全可以满足下游尿素和稀硝酸的需求，少量合成氨可供外售。

　　主营业务逐渐好转

　　目前国内尿素价格继续上涨。我们认为，尿素用天然气价格可能上调0.2元/立方米，占国内尿素产能30%的气头尿素企业面临成本提升的压力，对后市尿素价格的走势均起到一定支撑。2009年3月，公司CO2气提法30万吨大颗粒尿素生产装置完工，公司尿素产能增至30万吨。公司Shell装置合成氨的规模优势得以发挥，同时随着尿素价格提升，合成氨综合成本的下降，公司尿素毛利率将迎来明显好转。

　　随着5月15万吨稀硝酸装置顺利投产，公司稀硝酸总产能达到50万吨，2008年以来困扰公司的稀硝酸产能瓶颈问题得到解决。公司目前浓硝酸产能扩大到24万吨/年，预计2009年将新增浓硝酸产量为6万吨。目前浓硝酸价格相对平稳。公司作为两广地区唯一的浓硝酸生产企业，具有明显的区域优势，硝酸及其系列产品在两广地区的市场占有率在70%以上，毛利率稳定在30%左右或更高，是公司盈利的主要来源。公司目前硝酸铵产能为28 万吨，近年来公司硝酸铵毛利率稳定在25%以上。未来在合成氨成本降低、硝酸铵提价的双重利好下，公司硝酸铵产品毛利率存在进一步提升的可能。

　　此外，公司还具有纯碱、甲醇、硝酸钠和亚硝酸钠等产品。公司目前纯碱规模为8万吨/年，甲醇产能为4.5万吨，二钠产能规模今年扩大到6万吨。考虑到纯碱和甲醇今年以来价格比较低迷，公司这一业务规模较小，贡献的收入和利润也相对较小。

　　拉开外延扩张序幕

　　2008年12月公司公告称，拟以5400万元正式收购柳州盛强化工60%的股权，2009年二季度开始正式进入报表。盛强公司主要产品为双氧水，采用蒽醌法生产，设计产能为20万吨。公司分两期进行建设。目前一期工程已投产，预计今年年底前二期12万吨装置将投产，公司双氧水总产能将增至24万吨。未来一旦造纸和电子行业需求回暖，将带动双氧水价格提升，盛强公司可能带来超预期贡献。收购盛强化工拉开公司外延式扩张的序幕，未来不排除进一步收购当地其他化工企业的可能。

　　同时，公司收购煤矿资源，预期2010年贵州新益矿业和兴义凹子冲煤矿有望合计贡献40～50万吨的煤炭产量，未来几年内将逐步实现原料煤自给。此外，CDM项目若得到落实后将提升公司业绩。

　　盈利预测与评级

　　公司最坏的时刻已经过去，经营将逐步转好，我们预测公司2009～2011年每股收益分别为0.095元、0.497元和0.649元，首次给予“增持”投资评级。

　　*ST海星 本地资金逢高套现

　　异动表现：经过连续两个涨停后，昨日*ST海星(600185)早盘一度再封涨停，但在多笔大单抛售打压下，涨停板打开，以绿盘报收。

　　点评：9月1日公司公告置入资产已完成过户，这意味着公司已成功转身为格力地产，基本面发生实质性的巨大改善。不过该利好对公司股价并没有明显刺激，该股一路下行，9月底曾一度跌破半年线。10月以来该股逐渐企稳回升，11月后上涨开始提速，短短7个交易日累计涨幅达25.8%，近两天连续涨停。

　　昨天公司公告揭开了该股近期飙升的谜底。公司在公告中特别指出，经珠海市人民政府同意，委托珠海格力房产有限公司成立全资子公司，负责珠澳口岸人工岛的开发建设、项目管理工作。不过，该公告公布后，该股却冲高回落，利好兑现后呈“见光死”。

　　公开交易信息显示，近三天银河证券宁波大庆南路营业部与两家机构均出现在买入前五的席位中，游资与机构在合谋大举买进；不过在公司所在地珠海，广发的三家营业部均在大量抛售，可见当地潜伏的资金正在趁利好逢高套现。该股短线将出现震荡，但由于机构相对看好，中线投资者可适当逢低关注。

　　华胜天成 机构拉升 放量涨停

　　异动表现：昨日华胜天成(600410)以5%以上的跌幅大幅低开后，迅速拉红，一路震荡上攻，午盘1点50分左右开始触及涨停，其后在涨停板上多次反复，最终收盘涨停。

　　点评：公司主营为通讯软件系统集成业务及IT专业服务，在电信、金融和邮政行业的系统集成业务上形成了较强的竞争能力。5月份时公司曾因收购港交所上市公司而一度涨停，但次日冲高回落后表现沉寂。9月公司三董事曾密集减持。10月22日，公司公告完成对ASL的要约收购，但市场反应平淡。不过昨日该股在没有任何消息面刺激下，集合竞价时出现大幅低开卖单，之后又迅速上攻直到涨停，股价的奇特表现，令人猜测是否有“老鼠仓”利益输送的嫌疑。

　　公开交易信息显示，昨日机构是拉抬该股的主力，前五家席位中就有三家机构席位，还有海通证券交易总部，而卖出方则均为券商营业部。考虑到该股目前估值也不算高，投资者可适当关注后续消息面因素。(恒泰证券 杜林峰)

　　北大荒(600598)

　　该股今年以来维持反复箱体整理格局，在股指的持续反弹中累计涨幅有限，无论在时间还是空间上调整均较为充分。近期该股活跃度明显提升，盘中量能也开始温和放大，建议关注。(九鼎德盛 朱慧玲)

　　航天信息(600271)

　　公司物联网概念突出。三季报显示公司业绩保持稳健增长，其市盈率在物联网概念所个股中为较低品种。从二级市场看，近期温和放量，股价回调蓄势，下方也有较强支撑，目前价位值得关注。(天信投资 颜冬竹)

　　一汽轿车(000800)

　　公司是国内最具规模的轿车整车生产基地，具有规模及品牌优势。未来一汽集团资产整合的预期也在逐步加大。二级市场上，该股不断创出新高，上升通道完好，近期加速上扬，建议短线关注。(金证顾问)

　　哈药股份(600664)

　　近日该股量能放大明显，股价稳步推高，在大盘震荡时，仍表现强势。公司有望受益医改，业绩将稳定增长。目前估值安全并具有股改承诺的优质资产注入预期。预计该股后市仍将有所表现，建议重点关注。(北京首证)

　　中国中铁(601390)

　　目前该股仍处于底部区域，近期连续上涨后出现小幅调整，但股价始终站于5日线上。近期铁路基建股资金介入迹象明显，该股有望借助这波铁路股行情摆脱底部区域，可适当关注。(杭州新希望)

　　中煤能源(601898)

　　评级：推荐

　　评级机构：长江证券

　　前三季度，公司煤炭产量、国内销量分别同比10.2%、12.9%，其中9月这两项数据同比增长14.0%、28.9%。公司近三年新建项目主要包括安太堡矿，王家岭矿和东露天矿。前9个月公司自产煤产量增长768.6万吨，同比增长10.2%，预计全年产量将保持此增速。2010年公司主要增长来源于三方面：(1)王家岭矿预计贡献300万吨增长；(2)平朔矿区扩能改造，平朔今年产量约8500万吨，明年预计将达到9000万吨；(3)其他矿产量的稳定增长，预计达到200万吨。预计公司近三年复合增长率为11.7%。

　　公司积极调整销售策略，提高长协合同煤的比例，降低现货比例。尽管市场煤价格明显下降，但由于长约合同价格的提升，综合价格提升了5元/吨。此外，集团小矿整合进展顺利，期待2010年资产注入。受益于煤炭固投和小矿整合，公司装备业务成为新星。但前三季度成本费用超预期，四季度期待改善。

　　考虑到公司较明确的增长性以及经济复苏下动力煤需求回暖，预计公司2009-2011年每股收益分别0.572、0.775和0.929元，维持“推荐”评级。

　　士兰微(600460)

　　评级：买入

　　评级机构：海通证券

　　公司三大业务包括集成电路、分立器件和LED，其中，LED比较稳定，分立器件贡献率逐渐上升，而集成电路业务逐渐下降。未来集成电路业务贡献有望逐渐上升。公司三季度拐点体现在IC生产线走出长期徘徊的阴影，开工率和毛利率上升，其原因是公司真正掌握了相关新品的规模生产工艺，此外，经济复苏、行业旺季、硅片成本下降是外因。

　　三大业务中，LED一直是稳健利润来源，产品定位于户外屏，目前生产规模在国内处于第二，暂无大扩张计划。公司是国内最大，多品种分立器件企业之一，在新品上量处于国内最前列，但该业务成长也有天花板。模拟集成业务是公司业绩弹性所在，也是最大看点和亮点。预期公司在2010年逐渐放量，2011年大规模放量，关键是在于公司利用当前IDM平台开发合适新产品和相关工艺。预测公司2009－2011年每股收益分别为0.17、0.33和0.44元，给予“买入”评级，目标价12元。

　　新华制药(000756)

　　评级：谨慎推荐

　　评级机构：齐鲁证券

　　公司为中国及亚洲地区最大的解热镇痛类药物生产与出口基地，也是国内抗感染类、心脑血管类、中枢神经类等多类药物的重要生产企业。前三季度公司营收、营业利润、净利润分别同比增长9.60%、236.64%、117.78%，各项数据比去年同期均显著提高。其利润增长30%归功于目前公司医药商业的增长，出口和制剂的提高对利润增加也贡献了相当高的比重。公司原料药生产均以基础化工原料为主，受益石油价格下跌，毛利率前三季度同比增长5.17个百分点，达18.09%。成本优势将对四季度毛利率产生利好。同时公司通过优化工艺，节能减排等措施控制成本。产品中，阿司匹林缓释片有望做大做强，公司 50%的产品受益国家基本药物目录，但利好作用有待观察。

　　鉴于公司原料成本下降，以及市场和出口的回暖，预计2009-2011年每股收益分别为0.182、0.277和0.326元；公司具备积极的投资价值，给予“谨慎推荐”评级。

　　法拉电子(600563)

　　评级：买入

　　评级机构：国金证券

　　公司发布关于与比亚迪的合作澄清公告，称目前有薄膜电容器配套给比亚迪公司，今年至今产生的销售金额占公司同期全部销售金额的0.1%以下，对全年业绩影响不大。公告揭开了法拉电子与比亚迪合作的幕纱。但短期内依然无法对公司带来实质性的业绩影响。这是因为比亚迪相关汽车并没有上市并大批量销售，从而导致了法拉电子该部分收入占公司同期收入不足0.1%。客户的销售计划延误，是导致该现象出现的直接原因。

　　预测2009～2011年公司每股收益分别为0.501、0.659和0.809元。维持“买入”评级。(罗 力 整理)