国金证券 刘江啸
基本结论、价值评估与投资建议
上海电气是中国发电设备制造行业的奠基者,深厚的科研、制造经验积累,强大的设备加工能力,加上科研人才基础造就公司不可撼动的行业龙头地位。为适应未来中国乃至全球发展低碳经济的大趋势,公司正在扩张核电成套设备、大型风电机组、极端重型铸锻件、低碳火电设备、超特高压变压器等大型设备产能,经过本轮产能扩张之后,公司将成为全球最大的发电设备、核电成套设备制造企业和全球最强的极端重型铸锻件制造企业。
横向比较位于国内的、全球最大的三家发电设备制造企业,上海电气强大的重型铸锻件内部配套能力能够保证公司在核电成套设备制造竞赛中领先对手。在风电机组研制上,公司致力于培养自主设计制造能力和形成完整制造产业链,已经进入批量生产的2MW双馈风机国产化程度最高;短期内3.6MW风机研制成功后,公司将进入国内风电机组制造第一梯队。公司现有火电设备制造订单饱满,未来西门子每年1300万千瓦转移订单将足够支撑公司火电制造业务维持稳定。
我们认为,以上海电气目前的发展状况和规划,1~2年后相关产业有效产能释放后,其核岛与风电业务将有可能增加到300亿元/每年,在对其他非主业资产进行归置的同时,公司将迎来业绩快速增长。