思源电气：主要产品仍有望维持高增长
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山西证券 梁玉梅
投资要点：
消弧接地线圈业务进入稳定增长期：公司传统主业产品为消弧接地线圈，市场份额约为40%，是行业龙头。消弧选线成套装置属于电网安全与控制类设备，主要用于变电站的新建和改造，随着改造的完成，增速减缓，预计未来将维持自然增长速度，完善的内部零部件配套确保该项产品继续维持较高毛利率水平。
开关类业务增速不会减缓：公司高压开关以220kV隔离开关为主，目前在该等级的隔离开关中市场份额维持第一。GIS对隔离开关和断路器的取代趋势明显，对隔离开关需求影响较大。公司通过往高等级电压隔离开关发展和拓展GIS领域使得公司开关类业务的增速不会减缓。
互感器进军高端产品，有望维持高增速：目前公司在220kv等级市场份额第一，在整个互感器市场份额排名第三。公司500KV互感器产品的研发已经完成，产品已经形成销售，2009年将开始参加国网投标，随着产品运行成熟，公司将争夺在该级别上盘踞的外资品牌的市场份额，该产品有望保持高增长。
电力电容受益于行业高增长：思源电力电容器公司07年公司中标南方电网公司云南—广州±800KV特高压直流输电示范工程等项目并成功投运，这为产品后续发展打下了良好的基础，公司电力电容器已经充分得到了电网公司的认可。而我国串补技术则刚刚起步，预计未来的市场空间可观，而作为行业内的重要一员公司将大幅收益。
新的利润点储备丰富：公司在保证原有业务稳定增长的同时，也在不懈进取，不断地丰富自己的产品线，向着更高技术含量、更多附加值的方向发展，未来的储备业绩增长点有数字化变电站、SVG、126KV/145KV/252kV 3个电压等级的GIS。
盈利预测及投资建议：我们预计2009-2011年每股收益1.06、1.01、1.4元的预测，我们在预测2010-2011年业绩时未考虑坚持平高电气股权的收益，目前股价对应2010年业绩PE仅为25倍，如若剔除平高电气股权价值(2.3元左右)，对应PE仅23倍左右；而对应2011年PE不到20倍。此外，我们对公司各主要业务分别进行了业绩预测并根据发展前景给与不同的PE水平，我们测算出公司合理的股价水平为27.8元。在测算时我们未考虑到公司目前培养的其他利润增长点，因此我们这里对公司的估值仍有保守，综上我们给与公司“增持”的投资评级。