兴业证券 王爽 裴力军
公司是铁道部三大资本平台之一,大股东中铁集装箱是铁道部下属三个专业货运公司之一。目前公司的收入和利润主要来源于铁路特种集装箱、铁路货运(沙鲅线)及临港物流、铁路客运及房地产业务。
特种箱3年后进入爆发成长期。铁路特种箱的独家运营权给公司提供了一定的进入壁垒,铁路运输份额的扩大、集装箱化率的提升为公司带来广阔的成长空间。预计至2015年,累计投资30多亿,冷藏箱发送量突破10万TEU,罐箱散货箱增长6倍,利润5亿以上,相当于当前7倍。
沙鲅线量价齐升,是近两年增长点。营口港吞吐量增长、鞍钢新厂运输需求以及公司开展运贸一体化业务将拉动沙鲅线运量增长;延伸物流服务提高单位货运量收入。预计09年发送量达到4900万吨,实现利润2.4亿,比08年增加近1亿。
其他业务:房地产年初有7万多平未售项目,我们预计有1亿的净利润,当前已售出4万多平,目前没有其他项目储备;客运业务较为稳定,其中合作经营部分将在2014年到期,租赁部分于2020年到期。
上调评级至强烈推荐:预计公司09-11年EPS为0.40,0.42,0.47元(乐观预计09年可能有0.42元),扣除房地产业务为0.35,0.40,0.47元,主业动态PE为20/18/15,DCF合理估值在9.55元,PB估值底线在5.5元。公司无有息负债,经营现金流就能支撑起未来所需的投资。