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　　兴业证券 吴华

　　投资要点

　　公司主要以生产齿轮磨床为主，形成了精密数控机床、塑料机械与环保新材料、液压与汽车零部件、精密特种齿轮传动、精密机床铸件、中高档专用机床数控系统及数控机床维修服务等六大主体产业群。

　　公司拥有七大系列、200多个规格的磨齿机产品，是世界上品种最多、规格最全的磨齿机生产企业。磨齿机产品国内市场占有率达到75%以上，其它产业中，目前已形成年产15万套汽车(载重)转向泵的生产能力，跻身国内汽车转向助力泵市场前四名；特种齿轮箱、电梯曳引机、精密齿轮等功能部件产品技术含量高，市场规模不断扩大；集团精密铸造达到2.5万吨，成为西部最大的优质、精密机床铸件、风力发电机轮毂等零部件生产基地。

　　公司目前是国内唯一一家磨床生产厂商，本部主要生产齿轮磨床，数控化率接近100%，竞争对手主要来自国外，如瑞士的莱丝豪尔、德国的Kapp、Hofler、美国的Gleason等，与国际品牌相比，公司产品的单价低1/3，大型的磨齿机单价甚至只有国外的一半左右，且精度相差不大，主要差距在于设备稳定性和使用寿命。其它两个基地，秦川格兰德和美国底特律(UAI)分别生产外圆磨床(全国市场占有率第二)、螺杆类齿面加工和拉床，公司04年收购UAI，并于06年成立北美工业公司，主要是借用UAI的销售网络打开北美市场。

　　公司齿轮磨床主要应用于汽车、机床、工程机械、通用设备制造和能源机械等领域，下游范围非常广阔。

　　目前全球齿轮加工主要有两种方式：一种是先经过滚齿、剃齿后，再淬火，另一种为先淬火再磨削。前一种工艺大多用于软齿面和中等硬度的齿轮，后一种主要应用于高硬度的齿轮。前期因为磨齿机单价较贵，需求较少，随着国民经济的发展，客户对汽车的稳定性、精密性要求越来越高，磨齿机被越来越多的厂商引进。比如目前日本SUV的变速箱齿轮基本都要用磨齿机加工。

　　目前，齿轮传动要求高速、精密、高稳定性，磨齿在齿轮加工的比例越来越大，国外基本达到20%的水平。我国目前汽车行业中主要在商用车领域应用，而随着乘用车领域的零部件自主化的提高，汽车厂商将加大对磨齿机的需求。简单测算，假设2012年乘用车年销量1000万辆，每辆车变速箱有30个齿轮，其中20%比例需要磨齿，则需磨齿数量为6000万个，每台磨齿机每年磨齿个数为5万个，则需要1200台磨齿机，也就是说光乘用车领域，就需要1200台磨齿机。而整个预计汽车行业仅占磨齿机下游需求的30%左右(当乘用车销量达到1000万辆，汽车占下游的比例由20%上升至30%)，保守预计整个市场的容量为4000台以上。去年国内已有几家轿车变速器生产厂购买磨齿机。桥车领域已经慢慢打开局面。

　　风电方面，集团与华锐合作涉足风电齿轮箱，公司的磨齿机是首选采购产品，未来轿车和风电领域的开拓是公司新的利润增长点。