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　　信达证券 康敬东

　　2009年前三季度公司主业收入45.64亿元，同比增长4.08%，实现归属母公司净利润4.02亿元，同比减少6.11%。从单季度来看，第三季度公司收入同比下降26.11%，归属母公司净利润同比下降22.99%。

　　我们认为土地以及大米才是公司真正的价值所在。根据我们先前的测算，公司土地价值不低于10元，如果主业估值10元，那么公司价值定在20元并不过分。

　　当前我国面临的战略形势极其复杂，北大荒蕴含的粮食的战略意义远未被市场所反映。在当前国际粮价仍然相对低位，粮食经济属性和其战略属性对于我们这样一个被围堵的大国来说尤为重要和迫切。从北大荒走出去的战略我们可以清晰地看到其在粮食安全方面所肩负的重大使命，考虑到北大荒作为集团的主要融资平台，近年来公司大量融资，我们判断公司业绩提升时机不远，市场空间巨大。

　　尽管麦芽和化肥业务拖累公司业绩，公司出现业绩谷底，但我们认为复杂的战略形势和集团市场化的动作预期将极大提升公司未来几年的盈利和价值，业绩谷底将强化了战略机会，我们维持对公司“买入”的评级，并认为在农业公司中公司战略价值无可匹敌。