齐鲁证券 许均华
公司实现了较快速增长。公司2009年第三季度实现营业收入70,971.60万元,同比增长25.04%,环比增长5.57%;实现营业利润3,635.70万元,同比增长13.05 %,环比增长-25.23%;实现净利润7,485.60万元,同比增长133.02%,环比增长17.13%;实现每股收益0.19元。因为公司本期加大了促销投入,所以收入增长较快。
期间费用率下降,提升盈利能力。期间费用率同比降低3.93%,环比下降4.42%,比2008年全年平均低5.66%。销售费用率同比下降了2.19%,环比下降2.74%,比2008年全年平均低2.34%;管理费率同比下降0.10%,环比小幅度上升1.51%,比2008年全年平均下降1.79%。财务费用同比下降702.8万元,环比下降55.8万元。因此,总体期间费用率下降,盈利能力加强。
公司营销体系改革卓有成效。公司07年对营销体系进行了重新构建与改革,使得各子公司协同效应明显增强,大幅降低了公司成本费用。
公司发展前景。公司的产品种类非常丰富,其核心产品速效救心丸属于国家保密品种。公司对营销体制进行大刀阔斧的改革使公司摆脱了发展瓶颈,同时,新医改对公司的发展也是一个前所未有的机遇,因此公司收入与利润的增长具有可持续性。
盈利预测与投资评级。预计2009—2011年的EPS分别为0.80元、0.89元和0.99元,复合增长率为26.42%;对应的PE分别为29.43倍、26.45倍和23.78倍,公司具备较大的投资价值,给予“推荐”的投资评级。