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　　齐鲁证券 许均华

　　公司实现了较快速增长。公司2009年第三季度实现营业收56,909.86万元，同比增长34.42%，环比增长22.26%；实现营业利润7,370.73万元，同比增长73.27 %，环比增长-8.95%；实现净利润5,878.03万元，同比增长70.69%，环比增长-12.14%；实现每股收益0.12元。

　　期间费用率下降，提升盈利能力。期间费用率虽然环比上升3.37%，但同比降低6.23%，比2008年全年平均低3.07%。销售费用率虽环比上升3.66%，同比下降了2.44%，比2008年全年平均低2.39%；管理费率同比下降2.38%，环比小幅度上升0.03%，比2008年全年平均略高0.37%。财务费用同比下降486.24万元，环比下降77.32万元。因此，总体期间费用率下降，盈利能力加强。

　　公司业绩驱动因素。公司主要生产兽用疫苗、饲料和兽药等，品种齐全，产能巨大，质量优良，市场占有率高，发展平稳。近年来，动物疫情频繁爆发，给畜牧业带来了巨大的损失，政府开始构建全国性动物疫情防控体系，随着强制免疫的扩大，市场将会极大扩容，为公司带来极好的发展机会。

　　公司的前景。公司研发能力一流，而且拥有深厚的政府资源。公司疫苗储备品种丰富，随着国家进一步扩大强制免疫，兽用疫苗将会持续稳定增长；新管理团队将进一步提升管理效率，提升公司核心竞争力。

　　盈利预测与投资评级。预计2009——2011年的EPS分别为0.71元、0.82元和0.92元，复合增长率为30.92%；对应的PE分别为30.45倍、26.36倍和23.50倍，公司具备积极的投资价值，给予“推荐”的投资评级。