联化科技：定制业务空间依旧广阔
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东方证券 庄琰 杨云 王晶
事件：公司调研，与公司管理层交流研究结论。近期我们对公司进行了调研，通过与公司管理层的交流，我们对公司未来的发展更有信心。
危机没有影响公司农药业务：公司今年业绩增长超出预期的主要原因是公司农药定制生产业务基本没有受到经济危机的影响。一方面公司主要定制生产的产品大部分为国际大公司的前沿产品，市场需求相对稳定；另一方面公司在全球农药生产产业链上的地位在不断的强化，新的定制生产业务开展顺利，欧盟等地区的销售收入增速很快。
定制生产的空间依旧广阔：公司是定制生产模式创新的先行者，目前公司的定制生产规模为行业内同类产品国内领先，而且在世界上也位居前列，公司在国际产业链上的认同度较高。而且定制生产业务近期越来越得到国际大型企业的重视，专利药的到期和国际竞争的加剧使国际厂商改进工艺、降低成本、同时又保障商业秘密的压力不断加大，在中国选择技术先进经验丰富的定制生产厂商成为国际厂家的重要选择。我们认为这一过程还将继续深化，联化科技的市场空间非常广阔。目前公司定制生产客户已经扩大到了8-9家。
医药中间体值得期待：与农药相似，医药产品在未来的5年也面临专利药不断过期，新药开拓愈发困难，产品降价压力加大等问题，国际的医药厂商未来也有很大的压力和动力选择定制生产厂商进行定制生产。公司目前已经独立了医药的研发和销售团队，以期更快更好的发展医药中间体的业务，虽然这需要一个过程，但公司已经有一些重要的中间体处于研发状态，我们仍然认为公司的医药业务是值得期待的。
募投项目进展顺利：公司募投项目进展顺利，XDE预计年底建设完成，卤代芳烃项目预计将于明年中期建成，届时将有望对公司业绩起到锦上添花的作用。
维持买入的投资评级：我们维持前次做出的公司09-10年0.91元/股、1.13元/股的盈利预测，继续维持其买入的投资评级。风险因素：下游客户的财务状况或市场需求情况出现急剧恶化，被迫中止与公司的合同；竞争对手开发出部分中间体新合成技术，大幅削弱公司的成本优势；公司新产品的投产日期和推广进度低于预期。