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　　山西证券 张旭

　　2009年1-9月，公司实现营业收入7.43亿元，同比增长17.75%；营业利润-1832万元，去年同期为-1851万元；归属于母公司所有者的净利润-5518万元，去年同期为-4187万元；实现基本每股收益-0.3元。

　　2009年7-9月，公司实现营业收入1.07亿元，同比下降33.63%；营业利润-2834万元，去年同期为-1814元；归属于母公司所有者的净利润-2524万元，去年同期为-2031万元；实现基本每股收益-0.14元。

　　在产量下降、下游行业复苏及企业库存较低的共同刺激下，预计国内棉花价格仍将继续上行。公司的棉花业务的经营模式是每年于9～11月份集中采购，当年10月份至来年6月份销售。棉价的上升将带来公司棉花业务的改善。

　　春玉米种子销售期在一、四季度，公司即将进入种子销售期。敦煌先锋三四期已投产，产能较去年实现翻番。公司今年4.4万亩先锋种子的种植面积约能产出2万吨左右的产量，第四季度的销售收入同比有望进一步增长，敦煌先锋子公司的利润有望过亿。

　　盈利预测与评级。预计2009-2011年EPS分别为0.07元、0.15元、0.20元，对应的PE分别为228X、106X、80X，维持“增持”评级。