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　　东海证券 毛伟

　　公司2009年1-9月实现销售收入15.60亿元，同比增长14.53%，实现营业利润3.52亿元，同比减少45.72%，实现归属母公司所有者的净利润3.00亿元，同比增长34.26%，实现基本每股收益0.35元。

　　公司前三季度营业收入增长14.53%，依旧大幅领先烟标行业平均增长率，公司外延式发展初见成效。公司并购扩张，做大规模不仅有利于增强行业地位，也进一步深化了与优势烟草企业的合作关系。如原安泰客户安徽中烟在与公司签订战略合作协议的同时，今明两年又各附加至少1000万元订单。由于国家政策支持以及烟标行业相较配套的卷烟行业，集中度明显偏低，因此我们仍维持之前一直强调的观点，未来烟标企业集中度提升是大势所趋。我们认为公司借行业整合之势，利用品牌优势，外延式增长有可持续性。

　　公司收购中丰田公司后，确立了在上游镭射膜领域的领先地位。如我们之前所预计，在向上游产业链延伸后，公司前三季度毛利上升至35.56%的水平，略高于我们之前35.28%的预测。如果和历史上27%-30%的毛利率水平相比，产业链上移确实给公司毛利率带来了超越式的提升。此外我们认为随着全球经济复苏，镭射膜对外销售部分对公司的贡献也将逐步显现。

　　我们预测公司09，10年EPS分别为0.506元，0.836元，我们给予6个月20.9元的目标价，相对于当前的价格尚有33.38%的上升空间，维持“买入”评级。