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　　国泰君安 魏涛

　　2009年前三季度公司实现销售收入19.38亿元，同比下降15.4%；实现归属于母公司所有者净利润1.08亿元，同比增长17.6%，净资产收益率14.56%，摊薄后EPS为0.45元；每股经营活动现金流量净额0.57元。其中三季度单季收入7.42亿元，同比下降9.24%，降幅继续收窄；单季EPS0.2元，环比增长33%。

　　金融危机导致国外需求下降，同时公司继续减少初级、低档纺织品出口数量，使得公司订单量有所下降。出口退税率上调、出口商品结构继续优化促使毛利率提升，今年一、二、三季度综合毛利率分别达到13.11%、13.9%、14.2%。

　　圣诞节订单促三季度外贸业务量有一定回升，带动收入季度环比上升。四季度公司业务整体有望维持三季度的较好水平，但考虑到四季度费用相对较高，净利润环比或将小幅回落，符合我们的预测。

　　二季度公司销售电解液420吨、700吨；三季度满负荷生产，销量达到768吨，环比继续向好，目前仍保持良好销售水平。新建2500吨电解液装置2010年开始释放产能，届时公司电解液产能达到5000吨，产能释放速度有赖需求而定。

　　“300吨六氟磷酸锂项目”，目前项目尚在建设过程中，计划年底前进行中试，我们将对项目进展保持密切跟踪。

　　我们预测公司2009-2011年EPS分别为0.61、0.76、0.93元，其中2009年EPS中化工业务贡献0.19元，维持“谨慎增持”评级。公司长期发展依然看好，短期股价受六氟磷酸锂项目进展影响大，请投资者关注该项目进展。