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　　新华百货(600785)主要从事零售及批发等业务。其商业零售产品收入占主营收入的97.15%。公司是宁夏地区的商业龙头，在宁夏地区的零售市场占有率超过25%，其百货零售业务占银川市零售市场的份额超过50%，在银川市乃至整个宁夏地区具有绝对的区域竞争优势。公司拥有4家百货门店和29家连锁超市以及数20家电器零售门店，占据当地5家百货店中的前4席。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.95、1.11和1.38元，对应动态市盈率为27、23和18倍；当前共有18位分析师跟踪，7位分析师建议“强力买入”，11位分析师建议“买入”，综合评级系数1.61。

　　目前百货组织架构变革助推百货连锁扩张。通过在集团总部建立百货共享管理平台，整合招商，营销和人事等资源来实现百货店连锁扩张。在未来百货扩张中，单一门店可以享受整个集团资源支持。公司百货组织架构的调整的意义重大，打开了百货业态的连锁扩张空间。在组织架构调整后，预计公司年底和明年将开出两家门店，一家位于银川西夏区商业空白地带，另一家门店可能会通过并购的方式来实现，地理位置非常优越。未来银川市预计还可以容纳1-2 家百货店。进一步深耕银川市场之后，公司可能会走出银川和宁夏。而改造后的总店预计未来几年将保持快速增长，明年销售收入增长25%以上。老大楼新增1 万平米的面积，这都是未来几年百货的内生增长点。

　　毛利率的提升是产品结构调整的结果。今年毛利率大幅提升了近2 个百分点，主要因为：1. 去年在和国芳百盛的竞争中公司采取了大力度的折扣和促销。2. 随着总店品牌的成功调整，独家品牌占比加大，而独家品牌虽然扣点率较低，但因为不需要打折，所以可以保证整体毛利率水平。预计在总店成熟过程中，毛利率可以继续上升。

　　超市业务发展飞速，上半年利润增50%，未来可持续看好。在过去三年，超市业务复合增长达到了40%。明年可能会新增25 家的小型便利超市，这也是物美非常擅长的业态，同时在合适时机进一步推进大超市。在银川，未来几年仍是超市的高速增长期。预计物美整合将在物美商业转主板和前董事长案件落定后重启。

　　公司部分董事、监事、高级管理人员及中管、子公司高管于年内二度增持彰显腾飞信心。2009年1月22日公司部分董事、监事、高级管理人员及子公司高管用个人自有资金从二级市场共计购入公司流通股57.4万股，其中上市公司高管人员从二级市场购入本公司A股流通股31.91万股。2009年9月23日，再次从二级市场共计购入本公司A股流通股328,952股。本次增持已是上市公司管理层在年内的第二次增持，相信这会大大加强投资者对公司未来发展的信心。 

　　打开资产注入想象空间。公司管理层09年1月22日增持时，公司股价的收盘价为10.97元，而09年9月23日公司股价于当日创出新高，收盘价为24.41，比上次增持时上涨了123%。管理层在较高价格上的增持行为大大加强了对于物美商业借壳新华百货回归A股和公司未来业绩较大幅度增长的预期。 

　　山西证券表示，物美商业回归A股确定性较强，借壳新华百货可能性较大。2008年7月25日，新华百货曾公布重大重组事项，将向母公司物美控股集团定向增发2亿股，购买物美商业40.8%的股权。交易完成后，物美集团将持有新华百货73%股权，并透过新华百货继续控制物美商业，物美集团的主要商业零售资产将全部注入新华百货。重组后，新华百货拟更名为“物美新华商业投资股份有限公司”，不过，此重组由于市场波动过大迟迟未能成形。我们认为此项重组重启的可能性较大，将对新华百货构成实质性利好。 

　　山西证券称，考虑到新华百货的绝对区域垄断地位，较强的内生增长潜力，优秀的管理团队和物美商业的注入预期，给予目标价30元，维持“买入”评级。