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　　东兴证券 王玉泉

　　报告摘要：

　　公司生产信息化的轮胎生产设备。公司是国内轮胎设备企业的信息化龙头，涵盖了整个轮胎设备的产业链，在《欧洲橡胶》杂志08年的排名中名列世界第5位，公司近5年综合毛利率始终保持在40%以上，处于快速成长期。

　　设备控制软件保证公司产品竞争优势。软件产品是公司整体毛利的主要组成部分，08年比重为71.2%。近三年软件产品毛利率一直保持在90%以上，成熟的设备控制软件需要在通晓轮胎生产工艺的基础上不断试验并抽象出控制端的有限变量作为用户输入的接口，同时屏蔽掉设备运转过程中其他变量的影响，进入壁垒很高。

　　研发能力决定公司行业立足点的稳定，未来市场空间巨大。公司背靠青岛科技大学，研发实力雄厚，09年获批建设的国家轮胎研究中心将在低滚动阻力轮胎(绿色轮胎)、轮胎生产设备自动化水平、废旧轮胎翻新与回收以及人工橡胶合成等领域展开研发，打破国外厂商的技术垄断，提升我国轮胎橡胶产业的整体技术水平。

　　公司具有爆发式增长的潜力。公司具有的技术、产业链、人才、固定的客户关系等独有优势，产品才能始终取得市场领先地位，而这种市场的领先地位也决定了公司产品市场占有率的不断提升，并且逐步代替进口和国内同类厂商的市场份额，同时，公司坚持研发而不断推出的新产品将推动公司逐渐进入新的领域和新的行业，从而获得爆发式增长的潜力。

　　盈利预测与投资评级。我们预测公司09-11年每股收益为0.63、0.77和0.97元，由于公司主要生产嵌入式信息设备，在目前市场估值水平下公司估值仍显著低于信息设备行业的平均估值水平，故给予“强烈推荐”评级。