光讯科技：业绩平稳增长 给予增持评级
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光大证券 周励谦
三季度平稳增长，业绩基本符合预期
公司IPO上市后首次公布业绩，09年前三季度实现营业收入与归属于母公司净利润分别为5.8亿和8453万，分别同比增长12.9%和17.5%，按IPO股本计算EPS为0.53元，基本符合预期，我们维持全年0.64元预测不变。
毛利率稳中有升，期间费用率控制良好
正如我们此前预测，虽然公司主要光器件产品均价呈下降趋势，但规模效应与工艺改善使单位成本也下降，且公司不断推出的新产品毛利较高，因此总体毛利率应呈稳定甚或略微上升状态。公司前三季度毛利率为30%，较去年同期提高0.7个百分点。未来随着IPO募投项目扩产到位及技术升级改造完成，毛利率稳定趋势可以维持。
需要指出的是，公司对期间费用率的控制能力较好，09年前三季度基本与去年同期持平，未来期间费用率随着业务规模的扩大应呈稳步下降趋势。另外，公司当期将超额募集资金归还了部分短期借款，使资产负债率进一步降低，这将大大减少财务费用。
国内光器件厂商面临快速发展机遇，IPO项目将进一步提升盈利能力
行业方面，国内3G建设及重组后运营商完善网络覆盖需求将对光通信产业链整体形成中短期刺激，而国内FTTx大发展及带宽需求的持续增长将成为其长期需求来源，光通信上游的光器件厂商将能充分受益。
公司背靠邮科院，国内技术研发优势明显；与国内外大型设备商均形成了稳定供货关系，客户资源广泛，这将使公司能够充分享受行业需求增长的趋势。
IPO募投项目主要用于扩大公司现有产品产能及技术升级。公司现有产能已基本处饱和状态，相信扩产后产能应能顺利消化。另外通过技术升级改造，ROADM功能模块等代表发展趋势的新产品规模化量产将能进一步提升公司盈利能力。
首次给予“增持”评级
按照09年EPS0.64元预测，目前股价相对09年PE48倍，在通信行业中估值相对较高，但基于国内光器件行业面临快速发展机遇，且公司本身资质优秀的考虑，仍然给予公司“增持”评级。