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　　国泰君安 张欣

　　投资要点：

　　天润曲轴股份有限公司是一家集研制、开发、生产和销售曲轴产品为主的企业。产品涵盖轻型、中型和重型载货汽车和轿车用发动机曲轴，是目前国内规模最大、技术最先进、市场占有率最高、业务流程最完整的发动机曲轴专业化研发及生产基地之一，设有国内唯一的国家级曲轴研发技术中心。

　　2009年前三季度国内车用柴油机按台份计产销同比分别增长16.58%和14.91%，保持了较快的增长态势。但是由于曲轴杆产品属于非易损/易耗品，因此虽与发动机行业的发展密切相关，但无法超越整机而超前发展。同时曲轴产品还受合金钢、生铁、废钢、焦炭等原材料以及能源电力等价格波动的影响。

　　近年来天润曲轴对产品结构进行了积极的调整，使得公司主营产品的盈利能力稳中有升。不过未来伴随着汽车业增速的可能放缓，成本压力和市场竞争的进一步加剧，企业的盈利状况将面临挑战。从相关财务指标分析，在实现IPO融资上市后目前企业的负债率大幅下降到25%的水平，且企业的短期偿债能力也因此得到极大的提高。

　　根据这几年国内外汽车行业发展状况和天润曲轴的实际情况分析，公司的曲轴产品将继续保持平稳发展态势。预计2009年归属于母公司所有者的净利润可达1.2亿元的水平，折合EPS为0.50元左右。因此在全面考虑了汽车及汽车零部件业以及公司未来的发展等情况和各项影响因素后，维持对天润曲轴“谨慎增持”的投资评级不变，目标价20.00元。