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武汉凡谷:稳健成长 期待海外市场复苏

http://www.sina.com.cn  2009年10月22日 17:35  全景网

    新浪提示:本文属于个股点评栏目,仅为证券咨询人士对相关个股或板块的个人观点和分析,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,投资者据此操作,风险自担。一切有关该股的准确信息,请以沪深交易所的公告为准。

  东海证券 康志毅

  2009年1-9月公司实现营业收入11.06亿元,同比增长12%;营业利润2.77亿元,同比增长19.5%;归属母公司所有者的净利润2.36亿元,同比增加30.8%;摊薄每股收益0.42元。第3季度营业收入为4.02亿元,同比增长0.5%;归属母公司所有者的净利润1.01亿元,同比增长47.3%,摊薄每股收益0.18元。公司预计09年全年归属母公司所有者的净利润同比增长幅度小于30%。

  营收增长继续放缓,毛利率稳定,费用率、所得税率下降。第3季度公司营收仅同比增长0.5%,延续了2季度的增长疲态,我们分析主要原因是由于海外收入大幅下滑,因海外电信资本开支减少,国际系统设备厂商也减少了器件产品的采购。公司净利润保持了稳健增长态势,主要归功于毛利率的稳定,费用率、所得税率的下降。前3季度公司综合毛利率为29%,同比微降0.4个百分点,第3季度综合毛利率同比提升2.7个百分点至32.7%,高毛利率的双工器、滤波器收入占比提升是主要原因。前3季度期间费用率2.4%,同比下降1.8个百分点,是由于币值稳定,汇兑损失减少。所得税率方面,08年前3季度公司所得税率暂按25%税率缴纳,09年已按高新企业15%缴纳。

  09年上半年公司海外收入同比减少56%,收入占比由同期的33%下降到11.9%,海外收入已成为制约公司增长的主要因素。有咨询公司预测,09年下半年全球电信资本开支将反弹,2010年平坦增长,2011年开始进入新一轮投资增长周期,借助此预测,我们认为武汉凡谷前5大客户收入占比95%,客户依存度较高,因此具有更高的复苏弹性,公司2010、2011年的经营业绩有望超预期。

  维持2009-2011年每股收益分别为0.73元、0.87元、1.05元的盈利预测,目前对应动态市盈率分别为24x、20x、17x,估值水平具有优势,处于低位,同时预计公司海外收入有望在年底超预期表现,因此维持对公司“增持”的投资评级,建议积极关注。

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