点击查看最新行情

　　日信证券 李伟志

　　投资要点

　　产品线丰富的优质医药企业。丽珠集团控股股东为健康元药业集团，公司目前已经成为集医药产品科研、开发、生产、销售于一体的综合性高新技术制药企业集团，在处方药的生产与销售领域具有突出优势，丽珠集团目前产品品种超过400个，其中涉及原料药、化学药制剂和中药制剂三大类别。

　　中药、西药制剂快速增长，原料药成本下降助推利润增长。公司09年中期主营业务收入和利润分别为12亿和6.5亿元，同比增长9%和36%。其中的西药制剂是公司的第一大利润贡献点，09年中期占公司总营业利润的47%，其产品涵盖领域广泛，涉及消化道，抗微生物、促性激素、心脑血管、造血系统药物等重点医药领域。从具体分布来看，抗微生物、消化道以及促性激素收入和利润增长最快，09年三大类别收入有望达到3亿、2.5亿和1.8亿元，同比增长21%、14%和24%；中药制剂受益抗肿瘤药参芪扶正注射液的快速增长，收入和利润增幅最快，09年中期收入和利润分别达到3亿和2.2亿元，预计全年收入和利润可能达到6.1亿和4.4亿元，同比增长41%和45%，原料药公司主要以头孢类抗生素为主，由于上游原料中间体等采购成本下降幅度较大，所以公司原料药尽管收入下降但主营利润达到5800多万元，净利润贡献接近3000万，而上年同期为亏损。

　　盈利预测和估值。我们预计公司09、10年归属于母公司的净利润有望达到3.9亿和4.6亿元，加上B股回购注销的影响，每股收益预计为1.31元和1.55元，公司09年和10年的动态PE只有24倍和21倍，远远低于目前行业整体35倍的平均水平，公司长期投资价值明显，随着B股回购的完成，价值理性回归成为必然，所以我们给予公司“买入”的投资评级。