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　　爱建证券 乐旻旸

　　投资要点：

　　锦州港公布2009年三季报，报告显示，公司主营业务收入5.24亿元，同比减少15.76%；09年前三季度每股收益0.089元，较08年同期减少35.97%，业绩同比没有明显的改善；从单季表现来看，公司第三季度单季实现营业收入1.88亿元，较二季度环比下降2.6%，但公司财务成本控制较好，公司毛利率保持平稳，单季净利润0.57元，环比略增5.6%；v锦州港港口发展地理位置优越，公司业务主要以石油、煤炭、粮食等大宗散货和集装箱运输为主。公司今年前8月完成货物装卸量3366.08万吨，较上年同比增长4.1%；货物处理量增速自08年中下滑以来，已经得到了持续的恢复。内贸货物装卸业务占比较高，约占总货物吞吐量的91.7%，外贸货量增长迅速，占比逐步上升；v公司煤炭业务成为公司新的业绩亮点，2009年1至8月累计公司完成货物吞吐量3366.08万吨，其中煤炭完成装卸量达1099万吨，这是煤炭单货种第二次在锦州港跃过1000万吨吞吐量的关口。而在今年前7个月，锦州港煤炭装卸量不但在吞吐量上独占鳌头，而且对营业收入的贡献率已达37.54%；油品以26.13%屈居次席；煤炭已经取代油品成为锦州港的第一利润来源。

　　根据《大连国际航运中心发展规划》和《锦州港总体规划》，锦州港将发展成为“北煤南运”的第三大港。锦州港背靠煤炭储量丰富的蒙东地区，不断加强港口基础设施建设，发展专用的煤炭码头，加快赤大白-赤锦煤炭专用铁路线建设，这将使锦州港成为我国又一个重要的煤炭下水港口。

　　公司于上半年完成对大连港集团的定向增发，这是辽宁省港口业资源整合迈出的重要一步。大连港和锦州港同样作为辽宁省的重要沿海港口，其不同的地域分布，以及各自服务客户和港口业务上的差异，使得两港在港口业务方面存在较大的互补性，具有较高的整合价值。通过此次定向增发，大连港集团持有锦州港19.44%的股权，成为公司的第二大股东，并且在适当时机成为公司第一大股东，进一步整合锦州港口资源。

　　在港口板块中，我们认为锦州港值得关注，并且随着冬季煤运和油运旺季的到来，公司的业绩将可能有一定的改善。我们预计公司09年度业绩为0.12元，给予推荐评级。