宁沪高速：资产质量优良 业绩稳定
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东北证券 许祥
投资要点：
下半年业绩增长提速：7-9月，公司营业总收入15.04亿元，同比增长11.39%，其中，道路通行费收入11.46亿元，同比增长12.89%；营业利润7.45亿元，同比增长37.45%；实现净利润5.66亿元，同比增长36.19%。公司业绩增长提速的原因一是核心路产车流量的恢复；二是7月1日起实施的高速公路货车计重收费新标准对公司通行费收入的有正面促进。
前三季利润增长二成：1-9月，公司营业总收入41.84亿元，同比增长5.48%。其中，道路通行费收入31.4亿元，同比增长2.93%；实现营业利润20.37亿元，同比增长20.38%，净利润15.56亿元，同比增长21.47%，其中归属于上市公司股东的净利润15.18亿元，每股盈利0.30元，同比增长21.72%。
财务费用下降三成：1-9月公司财务费用2.94亿元，同比下降29.93%，主要是08年下半年起银行贷款基准利率下调及公司采取积极的融资举措降低财务成本。财务费用的明显下降也是公司利润增幅明显高于收入增幅的主要原因之一。
核心路产车流量进一步增长：三季度，公司核心资产沪宁高速公路日均全程交通量同比增长10.26%，日均货车流量比例恢复到33.91%；货车日均收入比例达56.31%。三季度沪宁高速公路日均全程单车收入为199.8元，比上半年增长9.12%，沪宁高速车流量及货车比例的恢复是公司通行费收入增长的最主要来源。
继续介入房地产开发：1-9月子公司宁沪投资为公司贡献房地产业务收入1.73亿元，09年9月，全资子公司宁沪置业相继竞得三幅商业及住宅地块，位于江苏句容市及昆山市，合计面积46万平方米，总价9.8亿元，显示公司房地产开发业务仍在有序推进。
预计公司2009年EPS0.40元，2010年EPS0.45元，对应PE为15倍、13倍，PB1.9倍。公司资产质量优良、业绩稳定，现金流充沛，持续实施高比例现金分红，可考虑作为防御性品种投资，维持谨慎推荐的投资评级。
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