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　　中信建投 魏涛

　　2009年9月，公司的保费收入为265.73亿元，同比增长13.4%，是今年3月以来的首次正增长。自从公司开始改善产品结构，保费收入开始下降，这一增长是在公司结构调整后出现的高速增长，有着拐点的意义。

　　一方面，高基数自9月开始转向低基数效应。公司自去年第4季度开始调整产品结构，目前首年期交保费收入占首年保费收入比已居行业领先。另一方面，新《保险法》的推出，将推动部分险种涨价，预计也将贡献保费增长。

　　寿险保费在9月份出现增长的拐点后，第4季度将维持稳定的增长速度。预计全年的保费收入与去年基本持平，略有增长。

　　预测2010年每股内含价值为12.15元，一年新业务价值为0.86元，估值32元。维持增持评级。