联合证券 叶洮
盈利能力逐季提升,继续传递积极信号。公司公布三季报,1-9月实现净利8784万元,每股收益0.135元,基本符合我们预测,但显著超出市场预期。因锡价维持强势,且库存转销冲减主营业务成本,加上郴州项目投产后开始产生利润贡献,公司三季度实现净利12.9亿元。而今年各季每股收益分别为-0.17、0.11和0.20元,盈利能力逐级上升的趋势显现。
公司同时发出预告,预计4季度单季净利约3200万元,归因于安排部分设备检修。而根据我们的测算,我们认为公司预计偏谨慎,届时再次作出修正的可能性较大。1、作为全球最大锡供应商,其产量减少将致市场产生供应减少预期,从而对价格形成支撑;2、减产不会对销售构成明显影响(3季度末,公司存货净额15.8亿元)。
美元的持续弱势,将对金属价格继续构成支撑。因美国相对国力的削弱和国际储备货币多元化的预期,美元中长期前景看淡。近日澳洲意外加息,提升市场对全球经济复苏的信心的同时,加大了对通胀预期升温的担忧。
基本金属——基于经济复苏的实体需求以及基于通胀预期的投资需求,均有望得到提升。我们判断未来金属价格仍将维持强势。
维持各项经营假设及盈利预测。2009-2011年每股收益分别为0.61元、0.82元和1.22元。随公司铜、铅项目逐步完成(预计铜冶炼项目2011年底前建成,铅冶炼项目2010年即将建成),其综合类矿产企业的打造已现雏形,我们认为公司前景乐观,维持“增持”评级。