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　　广发证券 谢军 马涛 冯刚勇

　　产品结构优势突出

　　公司拥有型钢、棒材、优钢三大产品系列。型钢、棒材定位于建筑用钢，受基建投资拉动的效应明显；优钢产品主要为齿轮钢和优质碳素结构钢，广泛用于汽配、摩配、五金工具等行业。汽车行业持续以来的热销，使得上述产品受冲击程度远小于其他工业用材。因此在钢铁产能过剩、需求大幅萎缩的危机之下，公司独有的产品结构优势突出，抗风险能力凸显。

　　三季度盈利环比大幅增加，单季度盈利创新高预计公司三季度净利润为3.5亿元-4.5亿元，对应EPS 0.38-0.48元，环比一、二季度均大幅增长(一季度、二季度业绩-0.63元、-0.01元)，单季度盈利有望创历史新高(最高2008Q2 0.40元)。

　　公司业绩弹性大公司单位股数所对应的钢材数量居行业前列，因此在钢价形成上升趋势时，公司业绩将大幅上涨。(单位股数所对应的钢材产量代表着公司的业绩弹性，也就是说当钢价触底反弹时，业绩弹性大的公司对应的盈利能力改善的空间最大)

　　投资建议良好的产品结构使得公司三季度业绩创新高，但09Q1受高价原料库存的影响亏损严重，拖累了全年业绩。伴随国内宏观经济的逐步好转以及外需的复苏，公司的主营产品的盈利能力将大幅提升，预计2009年、2010年EPS分别为-0.12元、0.37元。

　　近期在宏观经济乐观预期及资金充裕的驱动之下，钢价迎来反弹。

　　基于2010年铁矿石价格继续上涨的预期，终端需求观望的心态有所改观，流通环节交易的情绪被唤起，因此短期需求将被放大。公司业绩弹性居行业前列，面对钢价的反弹，公司将首先受益，因此我们认为在钢铁交易性机会到来之时，公司股价仍有上涨空间，维持之前的“买入”评级。