冠城大通(600067)：从一万七到两万七
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国金证券 曹旭特
项目售价连续超预期。我们在3.18号《业绩锁定储备出众》报告中曾对公司的太阳星城项目预计售价是1.75万元，在人大附中分校选址公司楼盘周边后，我们在9.28号《实质利好出台搭上教育盘顺风车》将项目售价上调至2.2万元，而公司项目在10.17号开盘时价格达到2.75万元，由于本次推盘是精装修产品，扣除每平米3000元成本，实际销售价格为2.45万元，比我们前期预测价格仍旧提升了2500元。
不但价涨而且保证了较高的去化率。公司本次推出的12号楼共约147套房源，开盘销售率约90%。去化速度和售价是一对矛盾，过高的去化速度说明定价偏低，公司未来售价仍有上调空间。
仍有丰富储备。公司目前在太阳星城没有预售的项目还有30万平米，并且公司负责太阳星城D区的一级开发，预计该区域还有20万平米项目可供开发，作为一级开发商，公司很有希望获得后期项目开发权，优质的项目储备将对公司未来业绩构成重要支撑。
估值及投资建议。由于本次销售的12号楼为精装修，所以结算期将由09年延至10年。重新调整后公司业绩为0.42、1.14和1.82元，动态市盈率分别为33.7、12.7、7.7倍。在12号楼销售完毕后，公司已销售未结转金额已达到44.7亿元，业绩实现较为确定，赋予公司10年16倍市盈率，合理价格18.2元，建议买入。
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