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　　爱建证券 田垒

　　事件：

　　2009年10月16日，“上实系”三家医药上市公司(上海医药、上实医药、中西药业)公布重大资产重组计划。上海医药国资整合揭幕，以上海医药为单一平台的大吨位医药航母构造图纸出炉：上海医药拟以换股的方式，吸收合并上实医药和中西药业，并注入上药集团和上实控股其它医药资产合计近74亿元。

　　分析与点评：

　　1、大力度整合上海国资医药，打造单一平台上海市国资委整合以上海医药、上实医药、中西药业为代表的国资医药想法由来已久。早在2008年7月上海市国资委就将上海工业投资集团、上海华谊集团各持有的上海医药集团的30%股权无偿转让给上实集团，为整个上海医药国资整合埋下伏笔。在国资整合和新医改的双重驱动下“上实系”三家上市医药公司于今年6月18日起同时停牌，历经四个月，最终于10月16日拿出了整合方案。整个方案共有四个要点：

　　(1)上海医药通过换股的方式吸收合并上实医药和中西药业：换股价格按照停牌前20个交易日均价计算，上海医药、上实医药和中西药业价格分别为每股11.83元、19.07元、11.36元，即上实医药1股换上海医药1.61股，中西药业1股换上海医药0.96股。上实医药和中西药业全体其它股东拥有现金选择权。其中上实医药大股东上实控股拟通过行使现金选择权全部转让其持有的上实医43.62%的股份。

　　(2)上药集团资产注入：上海医药拟向上药集团以每股11.83元的价格发行4.55亿股A股作为支付方式，购买上药集团评估值合计为53.85亿元的13家医药公司。

　　(3)上实集团资产注入：上海医药拟向上海上实以每股11.83元的价格定向增发1.69亿股A股，以募集资金购买上实控股旗下评估值合计为为20亿元的医药资产。

　　(4)未来还将有其他医药资产注入：上药集团承诺在本次重组完成后的24个月内将其持有的上海新先锋、上海新亚、上海华康以及新华联制药厂的全部股权或资产以适当方式注入上海医药。