云维股份：三季度扭亏为盈 盈利恢复正常
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东莞证券 刘卓平 李隆海
第三季度扭亏为盈，恢复正常盈利水平。09年1-9月公司实现营业收入30.13亿元，同比下降33.41%；归属于母公司所有者的净利润-0.12亿元，同比下降104.34%；基本每股收益-0.04元。前三季度公司业绩继续亏损主要还是由于公司在第一季度业绩亏损额较大。
从季度数据来看，公司在第三季度实现营业收入11.87亿元，同比下降26.6%，环比增长17.0%；归属母公司所有者的净利润0.89亿元，同比增长35.9%，环比增长2726.4%。公司在第三季度成功扭亏为盈。公司在第三季度综合毛利率为17.9%，环比继续提高，并恢复到公司正常盈利水平。公司第三季度业绩好于预期。
钢铁产量创历史新高带动焦炭景气度。公司主营业务产品比较多，包括焦炭、甲醇、聚乙烯醇、纯碱、醋酸乙烯、焦油、氯化铵和水泥等，而这些产品下游主要应用在钢铁、房地产、纺织等强周期性行业。特别是占公司营业收入近六成的焦炭业务，下游与钢铁行业景气度紧密相关。随着我国宏观经济的不断回暖，我国粗钢月度产量在6-8月连续三个月刷新历史记录，这直接拉动了焦炭的需求。，焦炭的价格也随着提高，云南地区三级冶金焦在第三季度价格维持在1400元/吨，相对于上半年的1100元/吨，提高了27.3%。
期间费用率增长。09年前三季度期间费用率11.44%，相对去年同期的8.42%小幅增长，这主要是管理费用的增长。前三季度公司管理费用为1.09亿元，同比增长15.1%；销售费用和财务费用都出现了同比下降。
营业外收入大幅增长。公司前三季度营业外收入为0.12亿元，同比增长了5.16倍，第三季度营业外收入就达0.10亿元。这主要由于本期收到的政府补助较上年同期大幅增加。
全年有望实现盈利，维持“中性”投资评级。由于焦炭景气度的提高，公司全年有望实现盈利。由于公司第三季度业绩好于预期，我们上调公司2009年、2010年EPS预测分别至0.20元、0.57元，目前的股价对应2009年和2010年的PE分别为77.77倍和26.89倍，估值水平较高，我们维持公司“中性”投资评级。公司业绩对焦炭价格较为敏感，如果焦炭价格出现异动以及钢铁开工率的变动，公司股价存在交易性的机会。