五粮液：关联交易解决带来业绩大增
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天相投资 王爽
2009年1-9月，公司实现营业收入80.3亿元，同比增长22.06%，营业利润31.51亿元，同比增长47.76%，实现归属母公司净利润22.99亿元，同比增长44.67%，实现每股收益0.61元。其中，第三季度实现营业收入26.89亿元，同比增长35.7%，营业利润10.08亿元，同比增长157.36%，实现归属母公司净利润6.95亿元，同比增长136.64%，实现每股收益0.18元。
解决关联交易促第三季度业绩大幅提升。第三季度，公司营业收入同比大幅提升35.7%，同时，毛利率大幅增长17.51个百分点，达到62.75%，推动营业利润同比增长1.57倍。单季业绩的大幅提升主要归功于7月份关联交易的解决，五粮液进出口公司这个长期的“出血点”，多年来造成公司的利润水平明显低于同类上市公司，关联交易的解决有助于公司利润的提升。因原进出口公司尚有几亿已经签订的合同，所以关联交易解决给公司带来的利润上升尚未完全体现，但所有新订单已由新供销公司(公司占股权80%)接手，后续解决关联交易对公司利润的贡献将会进一步体现。
消费税从严征收对公司利润影响尚难判断，出厂价上调或已搁置。报告期内，公司营业税及附加/收入的比例为6.75%，同比仍有下降0.56个百分点，但环比有0.57个百分点的提升。综合来看，由于公司非酒类收入的增加，消费税从严征收对公司利润的影响尚难判断。而因此前已经上调终端价格和经销商的价格，市场对公司上调出价价格的预期最大，但随后公司因“亚洲证券”事件被证监会立案调查，陷入相对尴尬的处境，虽然目前立案调查一事已经基本明了，但公司提价一事可能已被搁置。
报告期内，多项指标出现较大幅度波动。报告期内，公司完成了酒类相关资产的收购，引起公司多项指标同比大幅波动：(1)存货及固定资产大幅度增加，并导致公司总资产增长40.14%(其中，存货同比增长57%，固定资产同比增长55%)；(2)公司的预收账款较年初增加了近20亿元，同比增长1.88倍(以前放在进出口公司的预收账款回流)，当然资产负债率也同比上升12.66个百分点，达到了27.78%。另外，虽然报告期内公司支付了38亿收购资产款，但货币资金仍比年初增长了6.39亿元(经营性现金流净额同比增长1.61倍)，增幅为10.78%。