武钢股份(600005)：产能继续扩张
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世纪证券 陆勤
钢铁行业龙头企业之一。武钢股份的钢材产品涉及7大类、500多个品种。商品材总生产能力1000万吨，其中80%为市场俏销的各类板材。与宝钢股份、鞍钢股份被并称为国内三大龙头企业。
取向硅钢盈利能力仍较强。公司的取向硅钢一直是公司盈利的核心产品。尽管取向硅钢上半年价格同比出现大幅下滑，但是毛利率水平仍高于其他类的钢材品种。虽然宝钢和鞍钢都开始了取向硅钢的生产，但是武钢股份凭着多年生产经验和研发能力，在取向硅钢产品的竞争中具有较大的优势。而且国内取向硅钢产量的增加将取代进口。
在建项目进展顺利。三硅钢项目已经投产。预计10年产能释放。
其中取向硅钢12万吨，高牌号无取向硅钢8万吨。三冷轧项目设计产能为110.50万吨/年。预计要到明年投产。薄板坯连铸连轧项目(CSP)项目设计产能266万吨，已经投产。
收购鄂钢产能扩张30%并将实现产品间的优势互补。鄂钢公司的主要生产棒材、热轧带肋钢筋、高速线材等建筑用材和4300mm宽厚板。产能300万吨。2010年产能达到500万吨。如果按照10：3的比例配股估算，此次收购股份公司的每股收益将增厚15.9%。
目前，配股方案正在等待证监会的批准。
盈利预测及估值。预计公司2009、2010、2011年公司的每股收益将分别为0.26、0.85元和1.10元。目前公司2009年和2010年的动态市盈率分别为28.8和8.8倍。以2010年12倍-15倍的市盈率进行估值，公司的1年内合理的股价应在10.2-12.75元。考虑公司是行业内的龙头企业以及具有良好的成长性，维持公司“增持”评级。
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