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　　平安证券 蔡大贵

　　公司是我国高温有机硅橡胶生产企业向上游延伸的典范，随着3万吨/年有机硅单体项目的顺利投产，公司构筑起有机硅橡胶上下游一体化体系，加上4.5万吨/年有机硅材料改扩建项目的建设，未来公司毛利率及盈利稳定性将大大增强，同时公司先发优势也将支撑进一步发展。

　　投资要点：

　　1.公司具备先发优势。公司高温有机硅橡胶产能3万吨，规模位居行业第二，能生产200多个牌号产品，市场营销及客户服务基础扎实，由于硅橡胶个性化较强，客户存在一定转换成本，公司具有较强的先发优势。

　　2.产业链优势将逐步体现。公司是我国为数不多的由高温硅橡胶向单体延伸，实现产业链的一体化高温硅橡胶生产企业。4.5万吨/年有机硅材料改扩建项目预计于明年3月份建成投产，届时单体将基本实现自给，通过工艺改善公司成本也有望下降，未来公司产业链优势及毛利率提升值得期待。

　　3.经营情况向好。今年二季度公司经营情况迅速好转，上半年硅橡胶销量1.5万吨，三季度市场保持良好态势。9月份以来，随着有机硅中间体价格回升，硅橡胶价格出现了反弹，经营情况正渐入佳境，预计公司全年高温硅橡胶销量在3万吨左右。

　　4.诉讼导致单体停产可能性较小。蓝星诉公司不正当竞争一案由江西高院二审，公司要求进行技术比对，预计单体停产可能性较小，并且大股东赔偿承诺将减少诉讼可能的负面影响。

　　5.盈利预测及投资评级。我们预计公司09～11年每股收益分别为0.18元、0.41元、0.55元，公司相对估值略高于可比公司，但经营情况向好，产品价格及毛利率提升有超预期的可能，给予“推荐”的投资评级。

　　诉讼结果对公司不利、市场竞争加剧、新产能投产慢于预期及价格重陷低迷。