浦发银行：增发完成为业务发展提供支持
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国都证券 邓婷
9月30日，公司发布定向增发完成及股份变动公告。此次公司非公开发行股份数达904159132股，相当于发行前公司总股本的11.4% ,每股发行价格16.59元，扣除发行费用公司实际募集资金为148.26亿元。本次发行后公司股本增至88.30亿股。
1.增发完成解燃眉之急。由于公司较好的把握住了积极财政政策和宽松货币政策带来的业务发展机遇，今年上半年公司贷款增速高达35%， 但是资产规模的高速扩张也使得公司的资本瓶颈问题更为突出。
中报显示，09年6月末公司的核心资本充足率及资本充足率分别只有4.68%和8.11%，都已经逼近监管红线，在上市银行中处于最低水平。
受资本制约影响，公司三季度的贷款发放几乎止步不前。而此次定向增发完成后，按照6 月末的风险资产计算，公司的核心资本充足率和资本充足率将提高至6.2%和9.62%，这将有助于公司在四季度及未来两年保持适度的贷款规模扩张能力。
2.未来发展需要依赖建立持续的资本补充机制。出于对银行风险资产扩张过快的担忧及增强银行资本抵御风险能力的考虑，银监会对银行资本充足情况的监管有进一步严格的趋势，银行业将面临如何在发展速度与资本约束之间进行平衡的持续约束。我们看到此次非公开发行完成后，即使考虑到由此带来的附属资本补充，公司的资本充足率仍然不算很高。如果按照 银监会在《关于完善商业银行资本补充机制的通知》中对银行次级债互持及用于补充资本的次级债发行规模不得超过核心资本25%的要求，公司未来的发展还需要依赖建立核心资本的持续补充机制，这包括提高自身盈利留存能力以及进一步的股权融资需求。
3.看好公司的持续成长前景。短期资本瓶颈约束的解除将为公司未来两年的业务发展提供新的支持。考虑公司在批发贷款业务领域具有较强的优势且公司资产质量优良、经营稳健，我们看好公司未来的持续成长前景。 我们预测公司09、10年盈利增速分别为10%和22.75%，摊薄每股收益分别为1.56和1.91元，当前股价对应09、10年的PE分别为13.5倍和11倍，对应09年末每股净资产的PB为2.7倍，估值较低，维持公司短期推荐、长期A的评级。