滨江集团：业绩完全锁定 估值优势明显
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东莞证券 陈桂柳 黄凡
事件：
近期，我走访了滨江集团，与公司证券事务代表就公司的经营情况进行了交流，主要情况如下：
点评：
1.杭州地产龙头老大滨江集团是在杭州市品牌优势明显，05-07年三年在杭州市场占有率名列第一，08年位居绿城之后，排名第二，在杭州中高端市场具有很强的影响力，目前公司已经形成了两大清晰的产品系列，其一是以金色海岸、阳光海岸为代表的在稀缺土地上的高附加值产品系列，占比高达70%，其二是以万家花城、金色蓝庭为代表的高性价比产品系列，占比达到30%。
2.土地储备虽不丰富，但是附加值较高公司的权益未结算面积在260万平米左右，相对于公司目前180亿的总市值，土地储备仍显不足。但是公司的项目储备含金量较高，土地成本不高，平均地价只有4000元/平米。主要集中在杭州的核心地段，土地附加值较高。董事会授权公司每年准备50亿拿地。目前公司已经用掉33个亿，公司拿地思路主要有两个，其一就是逆周期，其二就是土地稀缺。在目前土地价格已经不便宜的情况下，公司今年把额度全部用完的可能性也不大。
3.公司预收账款较多，结算进度直接决定公司业绩由于公司帐面的预售款较多，截止中报预收账款有75亿，相当于去年收入的322%。不出意外的话，万家花城一期和二期部分楼盘将在今年底竣工结算。