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　　东方证券 陈刚

　　主打产品订单稳定，年内直9产量保持增长。继2008年公司销售给哈飞集团的产品收入同比增长9.6%(19.8亿元)之后，公司今年直9销售依然稳定，上半年公司航空产品同比增长11%。2009年全年，我们预计占公司收入85%左右的直9产量有望增长10%到15%，为公司业绩的平稳增长奠定基础。根据市场预测，“十一五”期间直9的市场总量是5年300架，每年在60架左右。2006年到现在基本没有达到这一数量标准，但随着国内对直升机应用的重视，近两年公司直9的产能是历年来最高的。

　　新型直升机研发稳定推进，2到3年内有望取得突破。继哈飞集团顺利交付直15首架机身后，直15(欧直编号EC175)项目进展顺利，产品有望在今年年底或明年年初实现首飞，2011年完成试飞、设计定型，并获得适航证，2012年有望进入批生产阶段。根据规划，项目前期的科研活动放在集团层面完成，未来型号成熟后将由上市公司生产。而除了直15之外，哈飞集团还在积极推进新型改进改型直升机的研发。这些新型号都为公司后续发展提供持了续动力。

　　低空开放有望在陕取得突破，通用航空是哈飞未来亮点。今年8月18日，中国民用航空局已正式批复同意西安航空基地通用航空产业园成为中国民航唯一的通用航空产业园区试点，这意味着中国低空空域的开放飞行，有望在陕西率先突破。作为中国唯一通用航空试点园区，西安航空基地蒲城通用航空产业园区内总体规划面积20平方公里范围内，飞机的飞行活动将尽可能顺畅保证进行。未来国家很有可能出台系列扶持通用航空发展的政策，之后15年内，中国通用飞机需求量有望突破1.5万架，并成为扩大内需与就业、促进国民经济发展的重要产业。而作为国内直升机制造和运营服务龙头企业，哈飞股份将在通用航空产业的大发展中找到新的成长点。

　　国内直升机市场面临重大发展机遇。长期以来受技术条件影响、低空管制、以及国家重视程度有限等因素影响，中国直升机行业一直发展缓慢，军民用直升机保有量与其它大国相比存在数量级的差距。2008年汶川地震把我国社会各界对直升机行业的关注提高到前所未有的高度，党和国家领导人先后为直升机的发展做出多次重要批示。未来，我国将把直升机行业的发展提到战略高度，并将制定一系列直升机行业发展规划，包括“建立全国灾害救援体系”和“低空管制开放”等。我们认为，未来几年中国直升机行业将面临爆发性增长，预计“十二五”期间行业的总体市场需求甚至将是“十一五”的十倍以上。

　　目前中航工业集团在天津投资建设了中航直升机公司总部，未来将在天津建设直升机研发基地、产品总成基地和客户服务支持基地，形成以天津为核心，景德镇(昌飞集团、602所)、哈尔滨(哈飞集团)和保定(保定惠阳螺旋桨厂)三地为依托的直升机产业布局。