金枫酒业(600616)：期待高弹性的到来
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银河证券 董俊峰
与葡萄酒相同，作为酒桌上的可选消费品，黄酒将随着宏观经济的逐步迈入复苏，可望呈现较高的业绩弹性。从公司产品看，去年年底到今年年初，是黄酒销售低谷，高端产品受经济危机影响大；从3月份开始反弹，一季度销售持平，度过二季度销售淡季，第三季度的7、8月份比预期好，修复程度好，预计今年总体销售不比去年差。未来随着宏观经济提速，有望成为食品饮料行业亮点之一。
公司今年中报归属于母公司净利润备考数据同比下降37%，源于资产置换追溯调整，实际上的业绩表现与此不同。2008年实施资产置换及股权转让后，公司从多元化经营转变为黄酒业务专业化经营，产业结构和资产规模与上年同期相比发生了重大变化，因此未来业绩变化不会重复上半年情况。
虽然黄酒行业格局发生了微妙变化，沪外部分公司开始强力开拓市场，但金枫通过加大整合动作(如全部归并)、产品结构调整、抓住世博会营销机会、全国市场前期准备和产能扩张等方面的工作，为稳固上海市场地位和拓展全国市场份额打好了基础。公司在上海市场份额为60%左右，面对市场环境变化，公司在做好产品结构调整的同时，还开发了高端定制酒；做好世博会指定酒的申请工作，如果成行将成为推动上海黄酒的良好机会；今年新增10万吨一期4万吨项目明年投产后，公司黄酒产能将达到(13,15)万吨。
黄酒行业2008年显示了与葡萄酒行业相类似的受宏观经济变化影响较大的特点，当月产量增速在6、10月份出现了负值，进入2009年1月份后，增速再次小幅负增长，不过从2009年2月份以来，运行趋势向好，快速盘升到去年同期30%以上水平附近，其中上海当月产量增速年内表现最为稳定。
在酒行业中，公司09和10PE均位列15位，低于36和26倍中位数；我们预计公司09和10EPS分别为0.5和0.6元左右，在食品饮料行业中，具备一定的相对投资价值。