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　　华泰证券 张驰飞

　　公司最大的亮点就是项目储备丰厚，可结算面积约342万平方米，按公司权益比例计算的面积约310万平方米。由于拿地时间普遍较早，公司项目储备的土地成本低廉，平均楼面地价仅1244元/平方米，深圳地区的项目储备平均楼面地价也仅仅为1866元/平方米。

　　随着市场回暖，公司在今年的开工力度有所加大，其中振业城五期8～11栋、振业峦山谷一期7～13栋以及惠阳振业城一期B组团在9月份复工。开工力度的加大使得公司可售资源将有所增加。我们估算公司近两年的总可售资源共计约63万平方米，按目前售价估算，销售金额近62亿元。

　　今年公司楼盘销售出色，回笼资金10亿元，09年业绩基本锁定。预计振业城而、三期和峦山谷一期1～6栋已售部分将在4季度陆续结转，因此公司4季度业绩将有明显增长。

　　我们预计09～11年公司业绩可望出现持续增长，每股收益分别为0.65、0.71和0.83元，年复合增长率为40.8%。

　　我们认为公司目前股价有所低估，预计09年底的NAV值10.13元，市价折价3.95%；并且公司项目储备的权益面积达310万平方米，而目前总市值尚不足50亿元，相当于每平米储备的市值仅1610元，没有充分反映当前房地产的升值。我们给以公司目标价12.43元，相当于17.9倍2010年预测市盈率，较09年底NAV溢价22.7%。维持“推荐”评级。