星马汽车：9月看全年利润 有望创5年最高
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爱建证券 褚艳辉
事件：
近期，我们调研了星马汽车(600375)，就行业动态、公司的生产经营、发展规划、10年展望等问题与证券事务部负责人进行了深入交流，并参观了生产基地。
分析与点评：
1、两大主导产品“淡季不淡、旺季更旺”公司主要产品为混凝土搅拌车、散装水泥车，合计占营业收入比重近80%公司产品直接受益于四万亿投资。按照以往经验，3月是公司销售旺季，7-9月是淡季，受天气以及工地开工进度影响，7、8月甚至休高温假。但今年，这一周期被打破，年后特别是3月，基建投资加大力度超预期，公司迅速进入满负荷生产状态，并且这一状态一直延续到7月。目前，公司订单饱满，一直排产到10月，预计11月后，受北方天气转冷，开工下降，销量可能回落。整体来看，下半年收入会小幅低于上半年。
2、此轮经济调整对公司影响利弊皆有国内生产散装水泥车和混凝土搅拌车的企业各有20余家，但大多产能规模较小，主要企业包括三一重工、中联中科、安徽星马、上海华健、辽宁海诺、利渤海尔福田等，部分小企业年销量只有几辆或者十几辆。目前我国混凝土搅拌车产能约在6000余辆，其中近一半在公司，产能及销量均居行业第一位，竞争优势明显。此轮经济调整已经导致部分中小企业停产倒闭，随着国家大规模投资拉动内需政策以及汽车产业、制造装备业调整和振兴规划的颁布实施，公司产品市场需求旺盛，3月份开始经营形势呈恢复性好转。一旦需求恢复至正常水平，行业集中度将提升：一方面，前期停产倒闭企业的空缺产量将由主要公司填补，另一方面，客户品牌意识、服务意识的加强，小企业服务显然难以满足客户需求。
3、“黄标车淘汰政策”支撑公司业绩中长期增长“黄标车”是指污染物排放达不到国Ⅰ标准的汽油车和达不到国Ⅲ标准的柴油车。黄标车污染物的排放数量和浓度远远超过绿标车，一辆黄标车排放的污染物相当于30辆数量国4标准车排放的总和。