招商证券 王薇
近日我们参加了公司的订货会与股东大会,订货会的批发进行地如火如荼,且产品的时尚度大有提高。这些改进都与整合密切相关,虽然短期股价已充分反映了整合预期,但整合还未完成,后续还将继续促进公司的提升,世博产品也很值得期待。
盈利预测与投资建议:
从经营层面来看,目前伴随着消费市场的略有好转,危机对首饰消费的影响在逐步减弱,零售业务逐步企稳,预计全年可以持平;公司在危机中积极拓展国内市场,大力发展专卖店,以更多的抢占市场份额。同时着重加强对批发体系的精细化管理,专卖店的大力发展将大大增加公司未来业绩增长的弹性,以及对整个渠道体系管理水平的提升具有重大意义。我们在公司公布的盈利预测基础上,根据经营状况进行了调整,预计公司09、10年EPS分别为0.49、0.70元/股。
自年初我们推荐公司以来,在股权整合预期的背景下,股价涨幅很高。短期股价基本反映整合预期,而整合的最大利好在于对公司管理结构的梳理。目前公司在时尚度上所表现出来的改进、批发业务在危机中的有效拓展等都大大表现出了整合给公司带来的好处,日后整合将更有助于老凤祥更大的发挥出其品牌效应,我们出于对其品牌的长远信心,维持“强烈推荐”的投资评级。预计股权整合的持续进行、上海国企改革的浪潮以及世博会等方面的消息将成为股价的催化剂。
风险因素:整合方案低于预期;金价波动的风险;危机对消费的影响;出口环境对铅笔业务的影响;公允价值变动损失;资金紧张可能影响扩张步伐。