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　　东兴证券 刘家伟

　　事件：

　　9月15日水井坊在其总部召开2009年第二次临时股东大会，审议为控股子公司银行授信提供担保和修改《公司章程》的议案。我们借参会之机与公司董事长黄建勇、副董事长陈可、总经理王仲滋、董事多增强、财务总监李直和证代田冀东等高管和有关负责人进行了交流。

　　内容：

　　问题1：公司中报披露上半年高端酒下滑明显，下半年会转好、与去年相比有一定增长吗？

　　我们预计下半年公司高端酒会转好，销量方面应该会与去年持平，或者不低于去年，首先是因为气候和节日因素带来回暖。除7月份作为传统的淡季没有明显增长外，8月份开始回升，9月份会继续看好，这主要是中秋、国庆因素的拉动。10月份以后也会因为天气转凉、元旦和春节产销高峰而持续看好。其次是人们对驾车禁酒令会逐步适应，采取灵活的措施喝白酒。高端白酒在高端场合消费，喝酒者起码是有车一族，酒楼酒店会有一时影响，饮食文化与安全文化相冲突，不过，影响会是短期的，禁酒令出来后，我们对喝白酒有了新的习惯：要喝酒，事先会说好带驾驶员，或者拼车、或有一个不喝，从过去常喝到不能喝总有一个适应过程。第三，随着经济恢复，趋势仍然还是比较好，我们的酒文化重在塑造理性消费理念。公司年初通报过，今年要调整结构、快速应变、沉着应对，效果非常明显，特别是全兴品牌等销售非常明显。第四，我们在提升品质方面，在食品安全、质量把控等方面有积极措施，如新建实验室、提高酒质和改进包装物等都在加强。

　　问题2：国税局的消费税新规出台以及随后的政策基调认为，白酒涨价不应该和消费税政策联系起来，公司白酒价格的走势会是怎样的？

　　现在处于经济危机时期，为了稳定需要，我们没有明确调价。有些经销商批发价不一致，我们正在梳理，终端价格现在有所上涨，但我们是“规范价格体系”，指导经销商的价格上涨，是在梳理价格体系，而不是普涨。由于上半年一些经销商降价幅度较大，我们只是要求他们价格回归，有的是回来(上涨)40元，有的略高一些，这和上半年的降幅有关。对不执行的经销商在今后的政策上会有不同的待遇。公司白酒产品的实际价格按照我们的要求会更高一些，未来有涨价预期，我们会更加注重综合考虑品牌、危机背景等因素，来决定是否涨价和涨幅。

　　问题3：公司的大股东合资者蒂亚吉欧给公司带来的变化都是怎样的？最近推出的伏特加酒未来是否会在国内销售？

　　外方进来对我们的促进似乎还不多，还在打基础，白酒所有理化指标合格之后，如何让口感合乎要求，是一个过程。检测指标越多，越来越影响口感。出口也是，国内酒品检测标准有限，而出口又不一样，如欧盟按照蒸馏水标准来检测白酒，国内完全合格但出口就不合格。如果国内国外分开，对于国外来说存在歧视性标准，问题的解决这有待于我们内功的修炼。