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　　中信建投 董志强 吕江峰

　　虽然特保案导致短期低端轮胎设备市场面临下降的风险，但是轮胎行业技术升级和优势企业产能扩张带来的高端轮胎设备需求将逐步释放，同时盈利的下降促使轮胎企业提高对国内轮胎设备的采购比例，长期来看利好青岛软控。

　　今日投资个股安全诊断星级：★★★★

　　事件：

　　美国总统奥巴马11日决定，对从中国进口的所有小轿车和轻型卡车实施为期三年的惩罚性关税，税率为第一年35%，第二年30%，第三年25%，该案将于9月26日生效。

　　评论：

　　特保案的实施只能是“双输”

　　特保案的实施只能说是一个双输的结果。一方面，这确确实实对中国轮胎业10亿美元的出口和10万人左右的就业造成了较大影响。而这或许只是个开始，国内所担心的其他经济体会效仿美国做法启动对中国轮胎展开特保调查，也已经陆续从印度、阿根廷等国家传出。另一方面，杀敌一千，自损八百。一来特保案的实施本身对于美国国内扩大中低端轮胎产能的作用就不大，二来对于占据对美轮胎出口将近三分之一份额的在华美资轮胎企业、美国国内对华轮胎经销商以及美国广大的轮胎消费者等，都将在此番贸易争端中受损。另外，这也将不可避免的遭致中国对美贸易保护的反弹，周日商务部便启动了对原产于美国的部分进口汽车产品和肉鸡产品启动反倾销和反补贴立案审查程序。可见，贸易争端的蔓延将会远远超出轮胎本身的范畴，而这对于正在逐步复苏的全球经济来讲百害而无一利。

　　国内轮胎行业固定资产投资将会放缓

　　从行业数据上来看，国内轮胎企业从今年年初便迅速触底反弹，1-8月国内轮胎产量4.23亿条，同比增速11.72%。但美国特保案的实施无疑还是给正在复苏中的中国轮胎行业带来了不小的麻烦。根据中国橡胶工业协会的数据显示，中国40%左右的轮胎用于出口，而其中三分之一出口美国。惩罚性关税的征收，将可能马上会影响到轮胎行业的生产。另外，尽管今年以来轮胎产业实现较快增长，但一方面目前国内产能利用率还尚未饱和，另一方面可能部分对美的产能会向国内转移，因此尽管上半年轮胎行业固定资产计划投资总额为677亿元，比去年同期增长了36.2%，但特保案将促使投资者对于轮胎固定资产投资持更加谨慎态度。

　　短期利空但有限

　　虽然我们认为轮胎特保案会导致轮胎行业固定资产投资放缓，并在短期内对以生产轮胎生产设备的青岛软控带来利空。但在分析目前国内轮胎行业以及对美出口结构的基础上来看，利空影响也不会像想象中的那样大。一方面由于在对美出口轿车胎的企业中多集中于一些外资或合资企业，而它们在全球的产业布局能够较大程度减轻此次特保案对它们的影响，另一方面则是国内目前许多本土企业产能还主要集中于载重胎和斜交胎之上，这部分产能并不会受到本次特保案的影响。 此外，我们认为长期公司还是存在较大机会。首先，国内市场需求正在逐步增加，这将在较大程度上减轻对外出口放缓所带来的影响。在国外经济依然低迷的情况下，中国对外轮胎出口本来就呈现下跌态势，今年1-7月份，中国轮胎出口1.62亿条，下跌16.2%，而今年轮胎市场的大幅增长更多的来自于国内市场，8月国内汽车生产114.07万辆，同比增长86.10%，全年增速有望达到35%，汽车市场的高速增长带动了配套轮胎的需求。另外除了配套胎外，国内替换胎市场也正处于一个不断快速发展的阶段。目前，国内汽车保有量将有望达到7700多万辆，较高的汽车保有量和不断增长的汽车货运量将促使国内替换胎的极大需求。我们认为2009年国内轮胎产量增速有望达到11%以上。其次，由于其他国家很难在短时间内满足美国市场在中国轮胎退出其市场后的需求，因此中国有可能加大对其他国家市场的出口。最后，由于目前中国对美出口更多的集中于中低端轮胎，因此本次特保案的出台，将会促使更多企业进行产品升级，从而给公司带来更多的设备升级换代的需求。

　　特保案后果可控

　　尽管公司将在一定程度上会受到此次特保案影响，但我们依然看好公司长期发展。除了上面提到的长期机会外，我们还看好公司对外发展和跨行业发展前景，以及公司新产品的市场开放，这几块业务将能在很大程度上弥补特保案给公司带来的不利影响。第一，特保案的发生将会促使公司加大对海外市场的营销力度，凭借公司在核心产品上的技术优势以及成本优势，我们相信海外市场将成为公司重要盈利来源。第二、公司对于伊科思的一期项目正在稳步推进，我们认为该项目的成功实施将会成为公司在跨行业发展中的重要示范。并且在明年可能会取的突破，这将为公司拿到更多的其他行业订单打下基础。第三、公司今年重要产品半钢一次法成型机的订单情况进展顺利，如果没有退单情况发生的话，我们预计这项业务将会给公司带来两个亿左右的收入，这也将是今年公司重要的盈利点。总体而言，我们依然看好公司在今后的发展情况，因此维持“长期买入”评级。