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　　中银国际 唐倩

　　支撑评级的要点

　　预计前8个月原煤产量同比增长7.9%至1,195万吨，符合预期。

　　我们认为公司分得100余家山西煤矿的整合任务，都签了框架性协议，但绝大多数没有签实质性协议。

　　除去已经公告的在临汾(1,095万吨)和古交(60万吨)整合资源年产1,155万吨，主要为炼焦煤以外，接下来还将在兴县等地整合资源。资源整合仍存在增长空间。

　　我们认为集团也分得100余家山西煤炭的整合任务，由于有整体上市的意向，整合资源注入上市公司的可能性较小。

　　整体上市或者资产注入目前没有时间表，预计短期启动的可能性较小。

　　评级面临的主要风险

　　斜沟矿批文尚未拿到，明年1,000万吨的增量仍有一定不确定性。

　　短期焦煤存在下行压力。

　　估值

　　公司的成长性较好，拥有典型的资源整合题材和整体上市或资产注入题材，我们给予公司10年高于行业平均15%的估值溢价。我们上调将目标价由37.40元小幅上调至38.00元，维持买入的评级。