孚日股份：与博世继续合作机率大
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凯基证券 王志霖
与博世深化合作的机率高于拆伙博世集团2009年8月宣布将购并公司原有的合作伙伴Aleo Solar至少75%股权，另外也不排除增加JohannaSolar Technology GmbH的持股，该项协议分别涉及公司旗下埃孚光伏(持股50%，为Aleo solar代工生产晶体硅电池模块)与孚日光伏(持股100%，其CIGS技术来源为Johanna Solar Technology GmbH)，未来博世集团与公司在光伏业务的合作意向攸关公司营运前景，惟研究部认为双方深化合作机会大于拆伙，理由是：
1.中国将提供庞大的光伏市场：中国光伏市场即将在2010年开始提速，由于规模经济攸关薄膜光伏技术的成本竞争力，加上中国光伏市场的地区保护主义色彩浓厚，要成功在中国市场发展前提是生产基地必须设在中国地区，山东省09年4月与5月分别岀台“电子信息产业调整振兴规划的通知”与“关于加快新能源产业发展的指导意见”均将孚日光伏科技的CIGS薄膜项目列为积极支持项目，研究部相信孚日光孚科技的CIGS产品将不存在产能去化问题，基于布局中国市场与规模经济的考虑，加上中国掌握铟资源的优势，研究部认为博世集团与公司的合作深化机率高于拆伙。
2.中国制造才能实现成本优势：亚洲土地成本与人力成本优势将有助实现光伏产品成本竞争力，此可由全球光伏龙头First Solar与Q-Cells纷纷将主要生产基地转移至马来西亚看出端倪，因此基于市场与成本竞争力考虑，公司将成为博世光伏事业体在中国的重要合作伙伴，因此我们认为双方深化合作的机率应该高于拆伙。
公司评价与投资建议
CIGS光伏技术已初步具备商业竞争力，基于中国光伏市场发展潜力、中国即有的制造成本优势以及山东省对该项目支持态度，我们认为博世与公司的关系将朝深化合作方向进行，孚日光伏科技不排除趁此机会引入重要战略合作伙伴，我们对公司未来前景仍保持信心，基于CIGS技术的前瞻性与潜在竞争力，我们给予公司3.5倍目标市净率，给予一年目标价至10元，维持“增持”。