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　　华泰证券 张芸

　　1、公司2009年销量增速明显超越行业增速。今年上半年公司在北京地区啤酒销量同比增长6.9%，进入二季度以来，四、五月份单月销量增长达到20%左右，六月份以来更是出现了明显的供不应求。统计数据显示，8月份北京地区啤酒产量同比增长25.83%，而行业当月增速仅为5.59%。由于国庆安保措施与奥运期间不同，对百姓日常生活影响较小，预计将不影响啤酒消费。

　　2、公司自上市以来，通过扩产和收购相结合的方式，销量持续增长，带动市场占有率从1998年的3.59%，上升到2008年的11.4%。进入2009年以来，除了公司原有占有率较高的北京、广西、福建、内蒙等地区持续较快增长以外，公司在广东、湖南以及河北等地也实现了快速增长。

　　3、公司吨啤酒消耗大麦在90-100公斤左右。7月份进口大麦价格在216美元/吨左右，比2008年高点下降了58%，比2009年1月份下降了40%。由于上半年公司还在继续消化部分高价大麦，下半年公司使用大麦成本将较上半年有明显回落。

　　4、公司高新技术企业认定正在备案，所得税率将变更为15%，具体受益时间估计将从2009年7月算起，对提升公司业绩有一定帮助。

　　5、我们初步预测公司2009年-2011年每股收益分别为0.6元/股、0.73元/股和0.89元/股。用DCF估值，公司目标价格为19.12元，维持推荐评级。