点击查看最新行情

　　银河证券 鞠厚林

　　1.事件

　　9月21日，公司发布业绩预增公告，根据公司产品交付计划，2009年1－9月公司业绩比2008年同期增长50%以上，增长原因是公司第3季度业务发展势头良好，主营业务持续增长，盈利能力增强。

　　2.我们的分析与判断公司2008年1－3季度实现净利润7046万元，每股收益0.201元。由于公司总股本近一年来未发生变化，因此，预计公司2009年1－3季度每股收益为0.30元以上，超出市场对公司业绩的预期。我们对公司主要业务和经营状况分析如下：

　　1)K8系列产品是公司目前业绩增长的主要动力，K8教练机面向国际市场，主要客户为发展中国家，近期公司又与中航技签订了出口60架K8飞机及总装试飞建线合同，该合同分三个阶段实施，其中第一个阶段包括12架飞机及工装设备和技术软件等，在28个月内完成。虽然此合同对公司今年的业绩不会产生影响，但对未来2－3年的业绩将起到较大的支持作用。

　　军教8面向国内市场，属于二代教练机，未来两年将保持正常的需求水平，我们预计2011年以后，军教8的需求增长面临一定的不确定性。

　　2)公司参与研制的L15高级教练机05架首飞已经成功，这对L15的研制工作具有重大意义，05架飞机经过调整试飞后，将于03架飞机一起进入鉴定试飞阶段，并将在今年完成基本型的技术鉴定。同时，L15高级教练机05架将于今年11月份参加迪拜国际航展，并做飞行表演，有利于公司开拓国际市场。

　　L15的立项时间与军方需求的急迫性和专家论证评审的进程相关。我们预计，2010-2011年L15可能进入立项和小批量生产阶段，成为公司未来较长时期内业绩持续增长的重要动力。

　　3)公司的增发工作正在推进，募集资金将购买洪都公司拥有的飞机制造等业务及相关资产，并投向出口型L15高级教练机生产建设项目、国外航空产品转包生产技改项目等。收购洪都公司的资产将给公司带来业绩增厚效应；新建设项目将为公司未来增长带来新的动力，不过由于建设周期较长，未来3年内不会给公司业绩带来实质性影响。

　　3.投资建议我们调高2009年-2011年公司每股收益至0.42元、0.57元和0.71元，2009年和2010年的动态市盈率分别为70倍和50倍，处于偏高水平；不过考虑到公司未来业绩增长点明确，资产注入潜力较大，股价仍有上升空间。给予"推荐"评级。